金域医学(603882)2025A&2026Q1业绩点评：短期收入承压 经营质量提升

本报告导读：


　　公司短期收入增长承压，毛利率、现金流等指标改善明显，经营质量提升，数智化转型，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级。考虑短期行业发展承压和业绩恢复节奏，下调2026~2027 年EPS 预测至0.76/0.93 元（原为0.91/1.20 元），预测2028 年EPS 为1.14 元，参考可比公司估值，给予2026 年PE 41 X，给予目标价31.16 元，维持增持评级。


　　收入短期承压，经营质量提升。公司2025 年实现营收60.30 亿元（-16.12%），归母净利润-1.73 亿元（+54.56%），扣非净利润-1.61 亿元（+32.47%），毛利率34.74%（+1.59pp）；单季度看，25Q4 和26Q1分别实现营收14.92/13.51 亿元（-4.99%/-7.88%），归母净利润-0.94/0.43 亿元（+80.29%/+254.00%），扣非净利润-0.76/0.52 亿元（+75.80%/+233.95%）。受行业总体需求承压，价格下调及医院加大成本管理等多种因素影响，公司短期收入增长承压；积极通过降本增效及数智化转型提升运营效率成效显现， 26Q1 毛利率34.90%（+1.65pp）；通过加强现金流管理力度，应收账款回收进度改善明显，25 年经营性净现金流12.02 亿元（+32.62%）；随着历史影响逐步出清，信用减值不利影响基本消除，25 年信用减值损失3.70 亿元（-40.20%），26Q1 信用减值损失-0.10 亿元（同期1.06 亿元）。


　　重点疾病检测快速增长，三级医院占比提升。公司通过打造惠民体系产品和深耕专病精准检测两大产品组合策略，形成差异化服务。


　　25 年，神经变性病/遗传性疾病全外系列/肿瘤多基因系列检测等创新产品收入分别增长43%/11%/12%。感染、肿瘤、神经、血液、遗传性疾病五大特色学科惠民体系产品收入增长51%。核心客户数量稳中有升，三级医院收入占比51.99%（+1.11pp）。


　　AI 赋能全链路，数智化转型顺利。2025 年域见医言大模型调用量超3000 万次，开发智能体超100 个；金域云检KMC 服务医生数超70 万，月活医生数超8 万；智慧医共体方案助力近100 家县域医共体智慧化建设；智慧实验室使用数字化工具210 个，智能体应用覆盖标本占比26Q1 达24.9%；已累计超30PB，年增1.3PB 的多模态、多组学、全病种、高质量医检数据资源，完成数据资产入表1036.25万元，38 款数据产品上架数据交易所，完成近20 笔交易。


　　风险提示：国内降价压力超预期；国内检验行业恢复不及预期。

□.赵.峻.峰./.孟.陆./.余.文.心    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司