金域医学(603882)2025年报&2026年一季报点评：扰动因素25年内出清 26Q1实现扭亏为盈

公司发布财报，25 年营收60.30 亿元（-16.12%），归母净利润-1.73 亿元（24年同期为-3.81 亿元），扣非归母净利润-1.61 亿元（24 年同期为-2.38 亿元）。


　　25Q4 营收14.92 亿元（-4.99%），归母净利润-0.94 亿元（24 年同期为-4.75 亿元），扣非归母净利润-0.76 亿元（24 年同期为-3.16 亿元）。26Q1 营收13.51 亿元（-7.88%），归母净利润0.43 亿元（25 年同期为-0.28 亿元），扣非归母净利润0.52 亿元（25 年同期为-0.39 亿元）。


　　评论：


　　行业需求承压阶段性影响收入增速，但公司产品结构和客户结构实现优化。受行业总体需求承压，价格下调及医院加大成本管理等多种因素影响，公司25年收入增速阶段性承压，但公司实现了产品结构和客户结构的优化，产品结构层面，25 年公司肿瘤、神经、遗传等领域的创新产品均实现高质量增长，其中神经变性病系列产品营收同比增长43.05%，遗传性疾病全外系列产品营收同比增长11.21%，实体肿瘤多基因系列产品营收同比增长12.04%；客户结构层面，公司核心客户数量稳中有升，25 年公司三级医院收入占比达到51.99%，同比提升1.11 个百分点。


　　减值损失集中计提影响净利润增速，但相关扰动已于25 年内基本消除。25 年公司信用减值损失3.70 亿元，同比减少40.20%，随着历史影响逐步出清，该部分业务对公司财务状况的不利影响已于25 年内基本消除，26Q1 公司信用减值损失大幅减少。


　　智能化转型提速AI 助力产业发展。公司持续开展以“医检4.0”为愿景的数智化转型工作，依托医学垂直领域AI 研发实力、海量数据资产、体系化数智运营，构筑核心竞争壁垒。2025 年，公司共开发AI 智能体应用超80 个，总调用量超2500 万次，覆盖实验室检测、临床服务等内外部场景，全年节省工作量超2.1 万人天，服务医生达44 万人，同时落地了广东省内首个县域AI 辅助诊疗平台，“域见医言”大模型、病理报告预警智能体等核心产品斩获多项国家级、省级荣誉。


　　扰动出清，26Q1 公司扭亏为盈。26Q1 公司毛利率为34.90%，同比增长1.65个百分点，26Q1 公司净利率为3.54%，同比增长5.91 个百分点。26Q1 公司信用减值转回0.10 亿元（25Q1 公司信用减值损失1.06 亿元），驱动公司净利润扭亏为盈（25Q1-26Q1 公司归母净利润分别为-0.28、-0.57、0.05、-0.94、0.43亿元）。


　　投资建议：综合考虑公司财报业绩和行业需求恢复节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为4.0、5.0、6.2 亿元（26-27 年原预测值为5.8、7.2 亿元），对应PE 分别为31、25、20。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值166 亿元，对应目标价约36 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期。

□.郑.辰./.李.婵.娟./.陈.俊.威    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司