圆通速递(600233)首次覆盖报告：数字赋能航空筑底 协同构筑成长新优势

本报告导读：


　　圆通速递依托持续优化的网络覆盖、深入推进的数字化战略以及独特的自有航空物流体系，将在新一轮行业整合中占据先机，公司未来业绩增长具有良好韧性与潜力。


　　投资要点：


　　投资建议：给予 “增持”评级，目标价 25.16 元。行业“反内卷”政策落地效果显著，我们认为在行业的稳健增长下，圆通速递业绩有较强同步增长韧性，我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为50.77、63.23、76.87 亿元，EPS分别为1.48、1.85、2.25 元。参考可比公司估值，我们给予公司26 年目标P/E 17x，对应合理估值25.16 元，首次覆盖给予“增持”评级。


　　行业“反内卷”政策显效，圆通业绩增长势头可期。快递行业在2025 年7 月义乌率先提价约0.2 元后，广东、福建、湖北、京津冀等地相继上调快递价格，显示“反内卷”政策成效显著，价格竞争趋缓。圆通速递受益于“反内卷”政策，单票收入自2025 年9 月的2.21 元增长至2026 年2 月的2.4 元，展现出较强的业绩增长势头。我们认为，2026 年，公司单票收入中枢保持稳定。


　　网络覆盖广泛且管控力强，持续加码资本开支。截至2025 年末，圆通速递已形成覆盖全国31 个省、自治区和直辖市的航空、汽运、铁路运输网络，县级以上城市覆盖率达99.96%。公司通过枢纽转运中心自营化和末端加盟网络扁平化运营模式，有效保障了对整体快递服务网络的管控平衡能力，增强了网络的稳定性和灵活性。2025 年，公司逆势加大资本开支，聚焦基础设施与数智化转型，通过加强公司物流基础设施建设等，进一步提升物流效能和末端服务能力。


　　“一号工程”驱动降本增效，巩固市场领先地位。“一号工程”作为公司战略核心，已覆盖全网超98%的分公司，累计降本超过10 亿元。通过智能调度系统和自动化改造，公司在2025 年末实现了单车装载票数同比提升超7%、人均效能提升超13%的壮举。数字化平台与人工智能的结合，已在多个领域实现应用，预计每年可为公司带来10 亿元量级的价值。


　　自有航空物流优势显著，全球化布局构建稀缺护城河。随着“东方天地港”项目启用，圆通速递的航空物流枢纽地位进一步强化。公司计划以此为基础，逐步构建覆盖亚洲、欧美乃至“一带一路”的全球物流网络。自有航空资源不仅保障了速递产品的时效性和服务质量，也为冷链食品、鲜花等高附加值产品以及国际业务的拓展奠定了坚实基础。


　　风险提示：宏观经济波动、价格竞争恶化、政策风险、油价波动等。

□.虞.楠./.岳.鑫    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司