新宙邦(300037)：1Q26公司盈利水平明显提升 产能扩张与产品升级驱动业绩增长

事件：2026 年3 月24 日，新宙邦发布2025 年度报告，公司2025 年年营业收入为96.39 亿元，同比上涨22.84%；归母净利润10.97 亿元，同比上涨16.48%；扣非净利润10.90 亿元，同比上涨14.65%。


　　2026 年4 月28 日，新宙邦发布2026 年一季度报告，公司1Q26 营业收入为33.61亿元，同比上涨67.85%；归母净利润4.80 亿元，同比上涨109.02%；扣非净利润4.70 亿元，同比上涨111.69%。


　　点评：2025 年及1Q26 公司盈利水平同比持续提升。2025 年公司总体销售毛利率为24.28%，较2024 年下降2.21pct。2025 年公司财务费用同比上涨32.23%；销售费用同比上涨25.53%；研发费用同比上涨27.75%。我们认为，公司2025年盈利水平稳步提升主要得益于销售规模的稳健扩张及有机氟化学品与电子信息化学品板块毛利率水平的提升。根据公司《2026 年4 月29 日投资者关系活动记录表》，1Q26 公司业绩同比大幅增长主要是因为电池化学品业务出货量同比快速增长，同时产品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，电池化学品及电子信息化学品销售额同比均增长，有机氟化学品业务保持稳健且突出的盈利水平。


　　2025 年公司经营活动净现金流同比上涨。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为11.69 亿元，同比上涨42.80%；投资性活动产生的现金流量净额为-15.43亿元，同比-114.37%；筹资活动产生的现金流量净额为-12.36 亿元，同比-316.39%。期末现金及现金等价物余额为11.34 亿元，同比-58.63%。应收账款37.18 亿元，应收账款周转率下降，从2024 年同期的3.43 次变为3.12 次。存货周转率上升，从2024 年同期的6.06 次变为6.60 次。


　　三大核心业务协同发展，支撑公司长期稳健发展。根据2025 公司年报，2025 年公司电池化学品业务营业收入66.79 亿元，同比增长30.57%；毛利率为10.93%，同比-1.33pcts。2025 年得益于锂离子电池市场需求持续增长，特别是下半年储能电池市场需求的快速增长，带动锂离子电池材料的需求增长。受益于政策支持、技术进步、规模效应、产业链日益完善等因素共同影响，新能源电动汽车与储能市场将迎来持续发展期，电池电解液的需求也将进一步上升。公司作为电池化学品领域　　的主要供应企业之一，在研发创新、品质控制、产业链一体化、客户结构等方面具有较大优势，有望为公司未来市场份额的稳定增长提供有力支撑。


　　2025 年，公司有机氟化学品业务营业收入14.26 亿元，同比下降6.70%；毛利率为61.74%，同比上涨0.65pct。2025 年氟化工行业面临产品需求结构性差异大、国际贸易摩擦加剧、含氟医药中间体市场竞争激烈等压力。公司有机氟化学品业务加大半导体、AI 与数字基建、清洁能源等领域的产品开发和市场拓展，同时不断迭代新品、优化产品结构，含氟冷却液和含氟清洗剂出货量持续增长，产品盈利能力较强。此外，受某国际知名氟化工企业逐步退出市场影响，下游客户加速供应链切换，公司相关有机氟化学品业务市场份额提升。未来随着半导体显示、数据中心和绿色低碳产业的快速发展，公司有机氟化学品业务有望迎来快速增长的契机。


　　2025 年，公司电子信息化学品业务营业收入14.65 亿元，同比增长29.14%；毛利率为48.25%，同比上涨5.15pct。电容化学品方面，公司在国内布局多个生产基地，与电容器核心客户建立了长期战略合作关系，市场份额稳定；半导体化学品方面，公司凭借深耕精细电子化学品的经验积累、技术优势以及资源地域优势，半导体化学品品类、出货量以及销售额稳步增加。


　　我们认为，公司三大核心业务发展稳健，持续拓宽产品品类，随着新能源、AI 及半导体等新兴领域的快速发展，公司有望发挥资源和技术优势，支撑业绩持续提升。


　　产能扩张与产业链延伸并行，构筑中长期发展壁垒。根据公司2025 年报，公司进一步完善产业链垂直整合及全球布局。2025 年，海外布局方面，加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目建设，稳步开展美国新宙邦电池化学品项目、中东锂离子电池材料项目、波兰锂离子电池材料项目二期筹建工作。国内市场方面，公司围绕锂电池电解液产业链一体化、满足区域新增产能进行布局：湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目可进一步提升公司添加剂产能及种类；石磊氟材料通过技改不断提升六氟磷酸锂产能，或将有效降低综合成本及提升锂电池电解液综合竞争能力；南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目及惠州四期项目的建设，有望提升未来公司在华东及华南区域电解液供应能力。


　　有机氟化学品领域聚焦产能升级与价值链延伸，根据公司2025 年报，三明海斯福年产3 万吨高端氟精细化学品系列项目（三期）将提升部分产品产能，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位及综合竞争力；福建海德福年产5000 吨高性能氟材料项目（1.5 期）新增高端氟聚合物的建设，有助于公司进一步向高端氟精细化学品和氟聚合物延伸，有望对公司氟化工持续发展提供有力的产能支撑；江苏希尔斯年产5000 吨电子封装材料项目于2025 年投产，实现了电容级覆胶树脂封装材料的自主可控；新宙邦宜都产业园一期年产1.2 万吨电容化学品项目有望进一步完善公司在华中区域的产能布局。我们认为，公司多个项目布局有望持续提升不同区域的产能供应能力，进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展构筑壁垒。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为145.71/159.83/193.18 亿元， 实现归母净利润分别为21.36/26.04/30.82 亿元， 对应EPS 分别为2.83/3.45/4.09 元，当前股价对应的PE 倍数分别为24.1X、19.8X、16.7X。我们基于以下几个方面：1）三大业务协同发展，持续拓宽产品品类，新能源、AI 及半导体等新兴领域的快速发展，有利于公司规模和业绩的持续提升；2）公司在电池　　化学品、氟化工等领域进行多个项目布局，有望持续拓宽产品品类、提升产能供应能力，进一步完善产业链一体化建设，为公司中长期发展构筑壁垒。我们看好公司未来发展空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争的风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和新技术迭代风险等

□.肖.亚.平./.王.彤./.张.磊    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司