华懋科技(603306)：季度业绩受承压 期待算力&光模块高景气推动高成长

事件：


　　公司发布2026 年一季度报告，实现营业收入5.12 亿元，同比下滑4.63%，实现归母净利润1170 万元，同比下滑86.47%，实现扣非归母净利润686万元，同比下滑91.59%。


　　汽车疲软致26Q1 营收&利润下滑：


　　公司实现营业收入5.12 亿元，同比下降 4.63%，主要系2026 年第一季度国内汽车产销整体疲弱，导致公司收入有所下滑。越南子公司已投产，产能仍处于爬坡期，折旧摊销占比较高，2026 年第一季度实现收入7,407.80万元，同比增长7.08%，净利润-471.03 万元。我们期待后续行业若逐渐复苏且越南子公司持续爬产后，主业有望实现营收利润复苏。


　　主业承压致毛利率下降，股份支付费用影响归母净利润：


　　公司26Q1 实现毛利率26.20%，对比去年同期下降6.64pct，我们预计主要是因为汽车业务整体疲软影响业务盈利能力，同时越南子公司爬坡期也造成负向影响。


　　此外，公司26Q1 实现净利率1.63%，同比同样下滑，除毛利率影响外，费用端，公司2026 年第一季度股份支付费用为4,642.22 万元，较去年同期增加4,642.22 万元，剔除股份支付费用后，归属于上市公司股东的净利润为5,116.51 万元，较去年同期下降40.80%。


　　光模块客户优质+需求高景气，1.6T 有望起量成重要贡献。


　　富创优越光模块收入结构来看，目前占比较大的仍然以800G 和400G为主，且2024 年呈现翻倍以上的增速（800G 2024 年增速为477.57%，400G 增速为301.59%）。而1.6T 在2025 年开始小规模起量，基数低增速高，我们预计后续有望逐步快速起量，1.6T 将有望成为后续重要光模块收入增长贡献来源。从客户来看，公司手握核心客户包括迅特通信、光迅科技等，同时第一大客户同为光通信客户，需求旺盛，富创优越客户资源出众。


　　盈利预测与投资收益：


　　整体看，公司收购富创优越剩余股权，打造第二增长曲线，富创优越是AI基础设施产业链中重要一环，受益于AI 带动的光模块以及连接器需求的增长，整体业务增长趋势强劲。暂不考虑收购情况下，因公司25 年及26Q1经营情况，主业承压明显，我们调整公司26-27 年归母净利润分别为1.7/3.7亿元（前值为4.1/5.1 亿元），预计28 年归母净利润为4.7 亿元，对应公司26-28 年PE 估值为220/105/82 倍，同时公司拟收购富创优越股权，收购完成后将持有其100%股权，有望增厚华懋科技归母净利润，我们预计富创优越有望超额完成业绩承诺目标，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI 发展不及预期风险、客户集中度较高的风险、业绩承诺无法实现的风险

□.王.奕.红./.袁.昊./.唐.海.清./.孙.潇.雅    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司