中国重汽(000951)系列点评十：2026Q3业绩符合预期 出口需求保持强劲

事件概述：公司披露2026 年三季度报告，公司2026 年前三季度实现营业收入534.97 亿元，同比+32.12%；归母净利润为14.41 亿元，同比+37.23%；扣非归母净利润为14.00 亿元，同比+42.11%。其中2026Q3 营收为150.86 亿元，同比+5.29%，环比-19.54%；归母净利润为4.68 亿元，同比+22.77%，环比-9.57%；扣非归母净利润为4.59 亿元，同比+27.96%，环比-9.16%。


　　2026Q3 业绩符合预期 费用管控能力提升。1）营收端：2026Q3 营收为150.86亿元，同比+5.29%，环比-19.54%，符合预期。2026 年Q3 公司实现重卡销售8.86 万辆，同比+16.06%，环比-12.75%，带动公司营收同比增长。


　　2）利润端：2026Q3 公司实现归母净利润4.68 亿元，同比+22.77%，环比-9.57%，符合预期。公司2026Q3 毛利率为8.80%，同环比分别+1.68/+1.67pct，同环比均上升。公司销售净利率为4.28%，同环比分别+0.48/+0.23pct，规模效应带动公司整体盈利水平向上。


　　3）费用端：2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.72%/0.43%/1.88%/-0.49% ， 同比分别+0.08/-0.03/+0.12/+0.02pct ， 环比分别+0.07/+0.11/+0.84/-0.06pct，符合预期。


　　重卡出海龙头 出口高景气带动盈利向上。2026Q3 我国重卡出口同比增长，产品性价比优势仍然显著，海外重卡市场终端需求回暖，出口总体维持高景气、高基数。2026Q3 我国重卡出口量为11.54 万辆，同比+34.42%，环比-4.69%。2026Q3集团重卡出口量为5.79 万辆，同比+41.11%，环比+6.72%，公司借助重汽国际公司实现产品的出口销量已占总销量的一半以上，带动公司盈利向上。


　　以旧换新政策带动内需向上 2026 年政策延续。2026 年4 月28 日，交通运输部、国家发改委联合发布《关于2026 年实施老旧营运货车报废更新的通知》，政策指出，加快报废高耗能高排放老旧货车，对老旧营运货车报废更新给予资金补贴。在政策的驱动下，2026 年M1-9 我国天然气重卡累计销量达12.78 万辆，同比-12.26%；新能源重卡累计销量22.41 万辆，同比+63.53%，销量保持高增。


　　2026 年以旧换新政策延续，随补贴细则落地及地方执行，公司作为国内重卡行业龙头企业，有望充分受益政策落地，实现销量稳步提升。


　　投资建议：行业需求端持续复苏，出口维持高景气，公司有望持续受益。我们预计公司2026-2028 年营收分别为692.9/776.0/853.6 亿元， 归母净利为19.7/23.3/28.0 亿元，对应EPS 分别为1.68/1.99/2.40 元。按照2026 年10 月27 日收盘价20.84 元，对应PE 分别为12/10/9 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。

□.崔.琰./.杜.丰.帆    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司