行动教育(605098)：合同负债提速增长 盈利能力显著提升

公司于近期披露2026 年三季报。26 年前三季度公司实现营收6.6 亿元，同比+16.1%，归母净利润2.7 亿元，同比+26.1%，扣非归母净利润2.4 亿元，同比+20.9%。其中26Q3 实现营收2.3 亿元，同比+3.3%，归母净利润9925.8 万元，同比+19.0%，扣非归母净利润9210.1 万元，同比+14.9%。


　　现金收款高增，合同负债持续提速增长。26 年前三季度现金收款（即销售商品、提供劳务收到的现金，下同）7.7 亿元，同比+38.2%，其中26Q3 收款2.5 亿元，同比增15.1%。截止26Q3 合同负债12.7 亿元，同比+21.2%，实现连续5 个季度提速增长，为后续业绩释放奠定良好基础。


　　盈利能力延续提升趋势。26 年前三季度公司毛利率79.8%，同比+1.3pp，其中26Q3 毛利率81.6%，同比+1.4pp，预计受益于报到率维持高位以及管理咨询业务毛利率改善；26Q3 销售/管理费用率分别21.4%/9.4%，同比-3.2/-1.5pp，归母净利率43.3%，同比+5.7pp，为上市以来同期历史新高。


　　在25Q3 高基数基础上实现亮眼增长，期权激励锚定三年高增长目标。25Q3 营收/归母净利润/现金收款同比增速为27.9%/42.8%/53.3%，存在错期高基数影响，26Q3 同比仍可观增长，核心受益于：


　　“百校计划”渠道扩张、“五星校长”团单销售策略、大客户战略持续推进，以及AI 赋能整体运营提质增效。26 年8 月公司2026 年股票期权激励计划授予完成，26-28 年锚定年度销售业绩或年度净利润高增长目标，充分彰显公司发展信心。


　　延续每年三次高分红，重视股东回报。26Q3 公司拟向股东每股派发现金红利0.8 元（含税），对应分配比例95.8%，2026 年截止Q3 累计派发现金红利2.4 亿元，对应分配比例87.7%。


　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利润分别为4.1/4.9/5.7 亿元，对应PE 分别为16.2/13.5/11.4x，考虑期权激励高增长目标以及年初至今业绩优异表现，给予公司26 年20xPE，对应合理价值67.69 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济波动、百校计划不及预期，销售人员流失等风险。

□.嵇.文.欣./.孟.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司