恒帅股份(300969)公司动态研究：2026Q3 营收延续增长 关注智能清洗及灵巧手电机拓展

投资要点：


　　公司发布2026 年第三季度报告。2026Q3 公司实现营业收入2.95 亿元，同比+17.54%、环比+4.00%；归母净利润0.39 亿元，同比-12.91%、环比+0.84%；扣非后归母净利润0.33 亿元，同比-17.53%、环比+0.65%；归母净利率13.09%，同比-4.58pct、环比-0.41pct。


　　业绩表现：毛利率短期承压，期间费用率环比回落。1）盈利及费用端：2026Q3 毛利率24.19%，同比-6.26pct、环比-3.27pct；期间费用率11.14%，同比-0.32pct、环比-1.60pct。前三季度财务费用1,344.80 万元，上年同期为-342.33 万元，主要系到期利息收入减少及汇兑损失增加；其他收益269.41 万元，同比-65.31%，主要系与日常经营活动相关的政府补助减少。2）现金流及存货：前三季度经营活动现金流净额1.16 亿元，同比-18.93%；三季度末存货2.02 亿元，较年初+54.22%，主要系原材料及库存商品增加。


　　业务展望：传统清洗向智能清洗升级，关注灵巧手电机拓展。1）清洗升级：公司的清洗业务由挡风玻璃清洗拓展至ADAS 传感器主动感知清洗，系统智能化程度和复杂程度提升，带动单车配套价值量提高。2）定点及产能：公司已取得Waymo、美团、北美新能源客户等客户的主动感知清洗系统或核心部件批量定点，将随项目投产进度陆续配置25 万套/年气液混合式清洗系统产能。3）机器人电机：在人形机器人领域，公司依托谐波磁场电机技术，已针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机等品种开展定制化开发，并与国内外客户进行需求匹配及样件送样，正陆续对接客户推进定制方案。


　　盈利预测和投资评级：公司以微电机为核心技术能力，依靠流体技术理解应用于主动感知清洗与热管理，电机业务多品类布局，落地在汽车、消费及工业、人形机器人领域。公司电机新品类陆续量产，我们预测公司2026~2028 年营收分别为11.49/13.88/16.33 亿元；对应2026~2028 年实现归母净利润为1.73/2.12/2.63 亿元， 同比+4%/+23%/+24%；2026~2028 年对应PE 为80/65/53x，结合公司微电机技术能力，并拓展至机器人领域，看好公司长期发展，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车智能化发展不及预期；原材料成本上涨；海外工厂建设进度不及预期；订单放量不及预期；汇率波动；新品或新技术进展不及预期。

□.戴.畅./.陈.飞.宇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司