今创集团(603680)：聚焦核心主业 毛利率实现增长

事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入达33.50亿元，同比下降4.71%；归母净利润达5.88亿元，同比增长19.26%；扣非归母净利润达5.72亿元，同比增长8.93%；经营活动现金流量净额达5.52亿元，同比增长197.77%。公司前三季度毛利率达34.91%，同比增长4.16pct。公司第三季度实现营业收入10.94亿元，同比增长8.93%；归母净利润1.55亿元，同比增长23.44%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长34.75%。


　　三季度收入正增长，期间费用保持平稳。公司第三季度收入增速同比+8.93%，收入同比转正。公司第三季度扣非归母净利润增速同比+34.75%，增速大于前三季度增长；公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别达2.21%、5.51%、4.24%、1.63%，同比去年同期+0.11pct、-0.21pct、+0.14pct、+1.28pct，期间费用基本就保持平稳，其中财务费用增长主要受汇率波动影响。


　　业务聚焦核心主业，毛利率实现增长。公司主动压降低毛利、低效业务，聚焦核心主业与高附加值产品，前三季度营业成本26.78亿元、同比下降7.88%，降幅大于收入4.72%的降幅。公司前三季度毛利总额11.69亿元、同比增长8.14%，毛利率由30.75%提升至34.91%。


　　现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流量净额达5.52亿元、同比增长197.77%、其中购买商品接受劳务支付的现金同比减少2.36亿元。从资产负债表端看，公司前三季度存货由年初17.57亿元降至14.73亿元、应收票据及应收账款由33.78亿元降至32.99亿元。


　　投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.93/8.12/9.04亿元，对应PE为12.35/10.54/9.47倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营风险。

□.商.俭    .东.海.证.券.股.份.有.限.公.司