恒辉安防(300952)：26Q3业绩改善明显 看好公司中长期成长空间

公司公告2026 年三季报，短期业绩承压主要系产能爬坡及汇兑扰动，26Q3 业绩已明显回暖。根据公司财报，2026Q1-3 公司收入10.05 亿元，同比+14.20%，归母净利润0.50 亿元，同比-38.76%，扣非归母净利润0.41 亿元，同比-43.32%；其中，2026Q3 收入4.02 亿元，同比+40.16%，归母净利润0.29 亿元，同比+7.20%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比+14.78%；2026Q3 收入高增，主要系越南生产基地产能稳步爬坡、安防手套订单饱满，以及超高分子量聚乙烯纤维新产能稳定运行带来增量等；利润端同比转正主要系汇率波动趋稳、前期手套产品调价盈利效应逐步显现，以及越南基地单位固定成本摊薄等。


　　2026 年前三季度公司毛利率下降，期间费用率提升。根据公司财报，2026Q1-3 公司毛利率和期间费用率分别为23.1%和17.3%，分别同比-0.3pct、+7.8pct；其中，管理费用率11.3%、财务费用率2.9%，分别同比+2.0pct/+2.8pct，主要系2026 年员工持股计划计提股份支付费用、越南基地转固折旧摊销及管理薪酬增加，以及汇率变动导致汇兑损失增加所致。2026Q3 公司毛利率和期间费用率分别为23.1%和8.3%，分别同比-2.9pct/+1.2pct。2026Q1-3 公司存货/应收账款周转天数分别为176/81天，分别同比+8/-3 天。


　　公司中长期成长空间大。展望未来，公司国内7200 万打+越南1600 万打功能性安全防护手套产能有望逐步释放，叠加超高分子量聚乙烯纤维、生物可降解橡胶、机器人腱绳及柔性防护件等业务，高成长、未来发展空间大，有望逐步贡献业绩增量。


　　盈利预测与投资建议。预计26-28 年公司EPS 分别为0.43 元/股、0.56 元/股、0.66 元/股。参考可比公司，且考虑到公司积极布局超高纤维、生物可降解橡胶、机器人产业链等新兴产业，未来发展空间大，且高分红，给予公司27 年40 倍PE，合理价值22.22 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。

□.糜.韩.杰./.董.建.芳    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司