华中数控(300161)点评：26Q3业绩环比扭亏 数控系统与机床收入快速增长

事件：


　　公司发布2026 年三季报：2026Q1-Q3 实现营收10.94 亿元，同比+23.84%；归母净利润-0.37亿元，同比实现减亏，业绩符合预期；单季度来看，2026Q3 实现营收4.45 亿元，同比+34.93%，环比+4.91%；归母净利润0.54 亿元，同比+145.54%，环比实现扭亏为盈。


　　点评：


　　受益于新兴产业快速发展和国产化替代机遇，公司营收稳健增长。其中1）数控系统与机床板块：实现收入8.29 亿元，同比+45.34%；2）工业机器人与智能产线板块：实现收入1.92亿元，同比-21.90%；3）特种装备、新能源汽车配套及其他业务板块：合计实现收入0.74亿元，同比+8.38%。公司收入增量主要由数控系统与机床板块贡献，主要系今年以来国内工业母机行业整体稳步上行，细分领域呈现结构性分化：下游3C 电子设备迭代提速，消费电子、新材料加工需求稳步复苏；AI 液冷、新能源零部件、低空经济等新兴产业快速发展，持续释放增量加工需求，为数控系统国产化替代创造了有利条件。


　　盈利能力改善明显，研发投入大幅增长推高期间费用率。利润端：2026Q1-Q3 公司毛利率43.88%，同比提升7.21pct；净利率-4.75%，同比提升3.17pct。单季度来看，2026Q3 毛利率49.81%，同比提升11.15pct，环比提升8.72pct；净利率11.75%，同比提升6.41pct，环比提升16.21pct 。费用端： 2026Q1-Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.86%/10.38%/32.48%/3.32%，同比-2.64/-1.64/+5.90/-0.05pct，四项合计57.03%，同比+1.58pct。前三季度公司研发费用3.56 亿元，同比增长51.35%，主要系公司高度重视技术进步与自主创新，同时为顺利完成承担的国家、地方科技项目，按照项目进度增加研发投入所致。


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。受到工业机器人业务短期波动及研发费用大幅度增长的影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别0.38/0.68/1.15 亿元（原2026年1.62 亿元），目前股价（2026/11/6）对应2026/27/28 年PE 分别为134、76、45X，考虑到公司当前利润基数低导致PE 估值过高，我们选取PS 估值法，公司2026 年PS 为3.0，可比公司伟创电气、雷赛智能PS 均值为5.1。我们看好公司高端数控系统产品持续国产替代，中档系统凭借技术和性价比优势扩大市占率，支撑收入和业绩稳健增长，维持买入评级。


　　风险提示：行业需求不及预期风险；产品价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司