长虹能源(920239)：2026Q3增收不增利 泰国基地投产转资、“碱电+锂电”全球产能布局加速

事件：2026Q1-Q3 公司实现营业收入40.31 亿元（yoy+24.08%）、归母净利润1.31 亿元（yoy-25.70%）、扣非归母净利润1.16 亿元（yoy-24.14%）；2026Q3 实现营业收入15.14亿元（yoy+22.94%）、归母净利润3,024.35 万元（yoy-53.81%）、扣非归母净利润2,613.61万元（yoy-55.67%）。


　　销售规模扩张带动备货与应收同步增加，海外产能进入转资收获期。2026 年9 月末，公司应收账款106,677.70 万元，较2025 年末增长33.90%，主要系销售规模增长，应收账款相应增加；存货132,458.71 万元，较2025 年末增长49.76%，主要系销售规模增长、为保障市场需求进行适度备货；应付票据58,787.90 万元，较2025 年末增长35.09%，主要系采购规模增长；在建工程7,567.62 万元，较2025 年末下降74.07%，主要系泰国公司生产线大部分已转资，海外基地由建设期转入运营期；长期待摊费用5,248.62 万元，较2025 年末增长54.00%，主要系湖南聚和源新厂房装修；开发支出1,218.84 万元，较2025 年末增长703.88%，主要系新增电池研发资本化项目；短期借款52,296.32 万元，较2025 年末增长30.96%，主要系经营需要增加短期借款补充流动资金。2026 年前三季度经营活动现金流量净额33,946.97 万元，公司合并口径资产负债率74.85%。利润端阶段性承压，主要受备货增加带来的资产减值损失上升及消费税等税金增加影响。


　　“碱电+锂电”全球产能布局加速，BBU 等新场景打开增量空间。公司主营业务覆盖碱性锌锰电池、高倍率锂电池及聚合物锂电池三大赛道，碱性电池业务夯实“绵阳+嘉兴+泰国”制造基地，泰国碱电工厂建成投产，形成内陆与沿海、境内与境外协同的供应格局；高倍率锂电业务江苏泰兴四期落地，21700 系列销量大幅提升，产品应用由电动工具、园林工具等传统基本盘向移动储能、无人机、人形机器人、数据中心BBU 等领域延伸；聚合物锂电业务推进湖南聚和源产线扩建，聚焦3C 数码、物联网终端，并向无人机、机器人等新兴领域拓展。2026 年4 月公司披露向特定对象发行股票预案，拟募集资金不超过9.03 亿元，投向高倍率锂电池马来西亚生产基地建设项目及补充流动资金、偿还借款，海外产能布局进一步提速。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.75、2.70 和3.89 亿元，对应PE 为21、14、9 倍。我们认为，公司三大业务协同发力，凭借差异化技术优势与全球化布局，或将持续巩固细分市场领先地位，成长为兼具技术深度与市场广度的能源解决方案服务商。我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料供应及价格波动风险、控股股东不当控制的风险、汇率波动风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司