悦龙科技(920188)：2026Q1-Q3营收yoy+10% API 17K深海软管国产替代与募投扩产共振

事件：2026Q1-Q3 公司实现营业收入2.49 亿元（yoy+10.15%）、归母净利润8,390.95 万元（yoy+8.79%）、扣非归母净利润8,195.31 万元（yoy+6.84%）；2026Q3 实现营业收入7,895.30万元（yoy+7.96%）、归母净利润2,879.06 万元（yoy+18.98%）、扣非归母净利润2,815.88万元（yoy+21.78%），单季利润增速较前三季度明显加快。


　　募资到账夯实资金实力，募投项目开工打开产能空间。2026 年9 月末，公司货币资金47,438.34万元，较2025 年末增长149.67%，主要系公司上市收到募集资金；在建工程2,080.26 万元、其他非流动资产655.99 万元，分别较2025 年末增长287.24%、369.37%，主要系募投项目逐步开展及预付厂房基建、机器设备、管理软件升级等长期资产款项；应收款项融资571.06万元，较2025 年末增长201.51%，主要系重要银行承兑汇票增加。2026 年前三季度经营活动现金流量净额9,537.42 万元，同比增长77.62%，主要系销售回款情况较好；信用减值损失转回56.49 万元，应收账款整体质量良好；资产负债率11.87%，较2025 年末下降7.86 个百分点，财务结构稳健。


　　API 17K 深海软管国产替代稀缺标的，海工高毛利业务占比提升。公司为国内首家具备API17K 深海软管量产落地能力的企业，2026 年上半年海洋工程柔性管道毛利率59.94%，剔除巴西FPSO 冷却软管项目后海工业务毛利率约75%、较2025 年有所提升；巴西FPSO 冷却软管项目作为公司在相关产品领域国际市场的首个标杆项目已完成交付，示范效应有望带动后续订单落地。产能端，募投“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”达产后预计新增年产6.60万标米产能，“橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目”侧重存量产线智能改造，一增一升协同推进；海外方面，公司收购英国泰悦作为欧洲市场拓展的桥头堡，兼具销售前端承接与本地化生产服务能力。陆地油气板块压裂管道由市场培育进入开拓阶段，商储油库配套产品进入推广应用；公司主动调节工业专用软管市场重心、战略性控制低端订单，重点承接高附加值订单。行业层面，根据中国海油集团能源经济研究院《中国海洋能源发展报告2025》，2026 年国内海洋石油产量有望增至6,900 万吨、海洋天然气产量有望突破320 亿立方米，海上存量设备更新替换需求持续释放。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.04、1.23 和1.46 亿元，对应PE 为16、13、11 倍。悦龙科技深耕高端软管领域，凭四大核心技术筑壁垒，出海+新品拓展有望驱动高增长，盈利能力强劲。我们看好公司未来发展潜力，上调至“买入”评级。


　　风险提示：国际贸易政策风险、存货管理风险、核心技术失密的风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司