东方电气(600875)：三季度利润增长 订单储备与制造服务支撑发展

事件


　　东方电气发布2026 年第三季度报告，第三季度实现营业收入173.13 亿元，同比增长1.13%，归母净利润11.25 亿元，同比增长6.51%，扣非归母净利润11.29 亿元，同比增长22.68%。


　　投资要点


　　三季度毛利率与净利率同步提升


　　三季度公司综合毛利率16.75%，同比提升1.54 个百分点。三季度归母净利率6.50%，同比提升0.33 个百分点。前三季度经营活动现金流量净额-22.79 亿元，比上年同期增加14.25亿元。前三季度扣非归母净利润34.94 亿元，同比增长28.17%。


　　能源装备订单储备充足，多种电源设备协同公司三季报披露，前三季度新增生效订单934.75 亿元，其中能源装备制造占69%、制造服务占21%、新兴产业占10%。半年报显示煤电单位中标价格及水电投标毛利率提升，自主燃机核心产能提升项目开工。我们看好多种电源装备布局，订单交付与产能建设将支撑公司承接电源结构调整带来的需求。


　　制造服务拓展改造需求，自主燃机验证持续推进公司半年报披露，电站服务取得小浪底改造订单，并获得纯进口600MW 锅炉改造项目。自主G50 燃机完成首轮优化设计，累计运行超过1.5 万小时。我们认为，存量机组改造与新装备销售形成协同，自主燃机的运行验证和服务业务积累有助于扩大后续产品应用范围。


　　盈利预测


　　预计公司2026—2028 年营业收入分别为883.44、1006.11、1138.43 亿元，EPS 分别为1.47、1.78、2.12 元，当前股价对应PE 分别为15、13、11 倍。我们看好能源装备订单储备、机组改造服务与自主燃机技术积累，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　订单交付不及预期，新技术产品应用不及预期，原材料价格波动，海外项目风险。

□.张.涵    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司