中国电建(601669)2026年三季报点评：前三季度归母净利润同比降37.7% 境外新签合同额同比增24.6%

本报告导读：


　　2026 年前三季度归母净利润同比下降37.7%，其中Q3 同比下降59.2%。26Q1-Q3新签合同额同比下降10.7%，境外新签合同额同比增长24.6%。


　　投资要点：


　　[维Ta持ble增_S持um评m级ar。y]主 要基于 2026年新签合同承压、前三季度盈利下滑，下调2026-2028 年EPS 至0.37/0.37/0.38 元(原0.58/0.61/0.62 元)，对应归母净利润同比-36.8%/2.1%/1.9%。给予公司2027 年PE 16 倍，下调目标价至5.92 元，略高于可比公司平均13.33 倍PE，主要考虑公司电力建设龙头地位及境外订单增长对后续业务的支撑。


　　2026 年前三季度归母净利润同比下降37.7%，经营现金流净流出扩大。


　　(1)2026 年前三季度营业收入4291 亿元同比下降2.3%(26Q1-Q3 同比1.7/-3.8/-4.7%，25Q1-Q4 同比1.6/3.7/3.9/-0.7%)，归母净利润46.54 亿元同比下降37.7%(26Q1-Q3 同比-25.6/-33.3/-59.2%，25Q1-Q4 同比-12.5/-15.0/-17.7/-21.7%)，扣非归母净利润45.92 亿元同比下降29.7%。(2)2026 年前三季度毛利率11.18%(-0.30pct)，费用率8.7%(+0.6pct)，归母净利率1.08%(-0.62pct)，加权ROE2.91%(-2.06pct)，资产负债率80.9%(+0.7pct)。


　　(3)2026 年前三季度经营现金流-440.0 亿元(2025 年前三季度为-370.4 亿元)，26Q1-Q3 为-441.2/-19.01/20.23 亿元(25Q1-Q3 为-405.3/-106.7/141.6亿元)。(4)应收账款1419 亿元同比减少4.2%，减值损失共13.50 亿元(2025 年前三季度26.46 亿元)。


　　2026 年前三季度新签合同额同比减少10.7%，境外新签同比增长24.6%。


　　(1)2026 年前三季度新签合同总额8079.8 亿元同比减少10.7%，其中Q3新签1880.9 亿元；完成年度计划的57.7%。分地区看，26Q1-Q3 境内新签5416.5 亿元同比减少21.6%；境外新签2663.4 亿元同比增加24.6%。


　　分业务看，26Q1-Q3 能源电力5013.2 亿元同比减少14.3%，水资源与环境830.8 亿元同比减少1.6%，城市建设与基础设施1993.5 亿元同比增加6.0%，其他242.4 亿元同比减少48.2%。


　　股息率2.38%，PB 处于近十年低位。(1)当前股息率2.38%(根据2026 年11 月10 日收盘价)。(2)公司2027 年PE(Choice 一致预期)8.08 倍，PE(TTM)近十年分位数62.1%，PB(LF)0.52 倍、近十年分位数0.1%。(3)可比公司中国能建、中钢国际2027 年PE 分别为15.20/11.47 倍，平均13.33 倍。


　　风险提示：电力投资低于预期、境外经营风险等。

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