赛恩斯(688480)：剔除股份支付影响后业绩近翻倍 资源化项目加速落地

营收稳健增长，剔除股份支付影响后前三季度业绩近翻倍。公司发布2026 年三季报：2026Q1-3 实现营业收入8.43 亿元（同比+24.5%）、归母净利润0.91 亿元（同比+23.4%）、扣非归母净利润0.89 亿元（同比+23.7%）；剔除股份支付影响后净利润为1.57 亿元（同比+99.5%）。其中，2026Q3 实现营业收入2.91 亿元（同比+14.5%）、归母净利润0.23 亿元（同比-7.0%），剔除股份支付影响后净利润约0.48 亿元（同比+96.2%），经营性利润保持较快增长。


　　矿冶环保基本盘稳健，新材料第二增长曲线持续兑现。根据中报，2026H1 公司解决方案、运营服务、产品销售、新材料业务分别实现收入0.94、2.39、0.56、1.46 亿元，同比分别+78.06%、+19.04%、-22.89%、+57.07%；新材料收入占比已提升至26.54%。前三季度，解决方案、运营服务和新材料板块收入继续快速增长，矿冶环保板块保持稳健经营，新材料业务成为收入增长的重要驱动力。


　　新材料与资源化项目加速落地，可转债提供资金保障。选冶药剂一期扩产项目有序推进，规划新增5,000 吨铜萃取剂产能；10 万吨高效浮选药剂项目已完成各标段开标及主要设备招标监造；6 万吨高纯硫化钠项目进入全面建设阶段。资源化业务方面，铼酸铵提纯已完成中试验证，铼回收撬装设备及钼精矿提铼项目稳步推进。可转债发行落地，为新材料扩产及资源化业务产业化提供资金保障。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026~2028 年归母净利润分别为1.46、2.42、3.08 亿元。参考可比公司估值，考虑公司矿冶环保业务稳健增长、铜萃取剂产能逐步释放，参考可比公司，按照2027年归母净利润给予22xPE，对应合理价值为54.76 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。行业政策变动风险、技术升级迭代风险、核心技术人员流失风险、新项目建设及投产不及预期风险。

□.郭.鹏./.荣.凌.琪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司