宝钢包装(601968)：26Q1-3产品提价驱动营收增长 数智化转型持续推进

事件：宝钢包装发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营业收入79.80 亿元，同比增长21.26%；归母净利润2.29 亿元，同比增长30.13%；扣非后归母净利润2.26 亿元，同比增长30.96%。26Q3 公司实现营业收入28.64 亿元，同比增长24.19%；归母净利润0.85 亿元，同比增长15.71%；扣非后归母净利润0.84 亿元，同比增长16.00%。


　　国内罐化率提升可期，产品创新+数智化转型并行从产品端来看，国内饮料、啤酒等金属包装罐化率仍低于海外成熟市场，长期增量空间仍在；行业抵制无序竞争的自律共识逐步增强。公司围绕材料减薄、绿色涂层、罐型创新持续推进个性化、差异化开发，推动自起泡易拉罐、大容量轻量化两片罐、高耐候承压两片罐等新品研发与市场拓展；截至2026 年6 月末，公司累计持有各类有效专利149 项。从经营端来看，公司“智慧制造、智慧运营、智慧生态”系统已覆盖国内基地，首批智能工厂项目在哈尔滨、安徽工厂启动，后续将逐步向海外基地延伸，并重点推进工业AI 视觉在表面缺陷识别、在线巡检等场景的应用；同时完善双碳管理平台，扩大厂房屋顶分布式光伏和绿电使用，持续推进绿色制造。公司持续重点深化海内外布局，推进降本增效与数智化转型。


　　26Q1-3 毛利率同比增长，费用上行压制盈利


　　盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为8.49%，同比增长1.05pct；26Q3公司毛利率为9.24%，同比增长1.16pct。26Q3 毛利率同比增长主要系上游原料成本上涨有效传导至下游、产品单价提升。期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为3.76%，同比增长0.49pct，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.62%/2.66%/0.07%/0.42% ， 同比分别-0.19/+0.41/-0.03/+0.30pct；26Q3 公司期间费用率为4.20%，同比增长0.89pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.59%/3.08%/0.05%/0.48%，同比分别-0.15/+0.78/-0.06/+0.31pct。


　　26Q3 管理费用率同比提升，主要系业务规模扩大、产能结构优化及低效资产整合；26Q3 财务费用率为0.48%，同比提升0.31pct，主要系利息支出及汇兑损益增加。


　　综合影响下，26Q1-3 公司净利率为3.09%，同比增长0.17pct；26Q3公司净利率为3.18%，同比下降0.19pct。


　　投资建议：公司是国内金属包装领军企业，产能布局完善、客户资源优质。短期行业供给格局改善、价格调整落地；中期越南隆安、柬埔寨复线项目投产，海外产能逐步释放；长期差异化产品与智能化生产　　提升竞争力。我们预计公司2026-2028 年营业收入为107.11、115.75、125.02 亿元，同比增长22.00%、8.06%、8.01%；归母净利润为3.01、3.76、4.40 亿元，同比增长60.58%、24.84%、17.05%，对应2026-2028 年PE 为17.5x、14.0x、12.0x。给予公司2026 年21xPE，目标价5.04 元，维持增持-A 的投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；大客户订单减少风险；海外基地运营及贸易政策风险；人民币汇率波动风险；应收账款回收及经营现金流压力风险；新建产能爬坡不及预期风险。

□.罗.乾.生./.刘.夏.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司