世纪华通(002602)：SLG矩阵稳健 关注休闲新品起量

投资要点:


　　2026Q3 业绩


　　(1) 2026Q1-Q3 业绩：2026Q1-Q3 公司实现归母净利润63.35 亿元、yoy+45.37%；扣非归母净利润64.00 亿元、yoy+49.06%。


　　(2) 2026Q3 业绩：实现归母净利润18.32 亿元，yoy+7.69%、qoq-26.00%；扣非归母净利润20.97 亿元、yoy+22.79%、qoq-9.82%。


　　出海市场：SLG 赛道存量稳健，休闲赛道关注近期新品公司在4X 策略、合成、模拟经营与轻量化策略等品类上，均已布局具备竞争力的产品，为后续增长提供支撑。


　　（1）SLG：上线已逾三年的《Whiteout Survival》韧性十足，于今年6月再度登顶全球手游收入榜；《Kingshot》稳扎稳打，持续位居手游出海头部阵营；新品方面，《Lordrush》以写实中世纪美术切入，进入9 月手游出海收入榜TOP30；《Top Force》主打策略对战与指挥官养成，题材落在轻量化军事策略，进入9 月手游海外收入增长榜。


　　两款产品用差异化题材接住细分需求，进一步巩固了公司在优势赛道上的位置。


　　（2）休闲：第三爆款二合游戏《Tasty Travels: Merge Game》作为公司在合成品类的突破之作，年初以来排名持续攀升，9 月已跻身出海收入榜前五。同时，接力新产品《Hotel Legacy: Merge Game》进入9月手游出海收入榜TOP30，《Just Desserts: Revenge & Merge》进入9 月手游出海收入增长榜。


　　国内市场：点点以国内为核心阵地，盛趣为“压舱石”（1）点点互动：旗下产品《无尽冬日》持续稳居国内游戏iOS 畅销榜及微信游戏畅销榜前十，长青潜质明显；《奔奔王国》保持稳定。


　　（2）盛趣游戏：今年以来，《传奇新百区合击-盟重神兵》《传奇世界无双》《龙之谷》怀旧服、《冒险岛》怀旧服陆续上线。其中，《冒险岛》怀旧服开服后多组服务器持续爆满；《传奇世界无双》近期也进入国内游戏iOS 畅销榜TOP100。后续储备方面，预约超2000 万的《饥困荒野》　　已定档11 月24 日，即将与玩家见面；《彩虹岛：经典》《永恒之塔：经典》等手游新品也在加速推进研发与上线的筹备工作；盛趣游戏与NC 达成合作，推动《永恒之塔2》国服上线。


　　人工智能：务实态度深化布局，加快对接外部创新资源一方面，各业务板块纷纷加快AI 工具与核心业务流程的整合，研发与运营环节的效率持续改善；另一方面，旗下天游软件基于业务场景探索决策模型的开发应用，不断提升游戏运营能力。同时，面对AI 带来的体验变化，公司启动“IDEA-X”等内部创新项目，探索AI 原生游戏，并深耕“数龙杯”、新创“数龙365”等品牌，加快对接外部创新资源。


　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司SLG 核心产品全球表现强劲，二合产品打开了第二增长曲线，预计公司2026-2028 年营业收入为449.07/480.05/510.43 亿元，归母净利润为82.97/98.47/112.37 亿元，对应PE 10.01/8.44/7.39x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤./.魏.连.昆    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司