朗坤科技(301305)深度报告：一线UCO龙头 拓展生物制造+算力

生物质资源化龙头，锁定一线城市稀缺UCO 资源：公司深耕有机固废资源化二十余年，锁定北京、广州、深圳一线城市餐厨废弃物处理权，成为一线城市UCO 龙头。2025 年实现营业收入17.97 亿元、归母净利润2.65 亿元，同比增长0.35%和23.11%，以UCO 为主的中生物能源收入占比达54.76%，为公司第一大收入来源。2026 前三季度公司实现营业收入17.15 亿元、归母净利润2.84 亿元，同比分别增长23.73%和13.91%。


　　UCO 是SAF 核心原料，全球强制掺混政策驱动需求刚性放量：废弃油脂制备的生物燃料较传统石化柴油减碳比例最高达98%，减碳效益显著；UCO是目前SAF 生产的主要原料。欧盟ReFuelEU 法规要求SAF 掺混比例由2025年的2%逐步提升至2050 年的70%，英国、东南亚、日韩等相继跟进，据SkyNRG 和ICF 预计2030 年全球SAF 需求将达1280 万吨。供给端，我国废油脂理论产量约1200 万吨/年、规模化收集量仅约500 万吨/年，供给刚性凸显；截至2025 年末国内SAF 建成产能约170 万吨/年、在建及规划超400 万吨/年，SAF 扩产持续拉动上游UCO 需求。


　　北京项目打开量增空间，生物制造、绿电算力蓄势待发：生物能源为公司核心利润引擎，目前公司已投运项目产能合计6294 吨/日，在建/拟建的北京通州、房山两个项目处置能力分别为2100 吨/日、750 吨/日，其中废弃油脂分别为300 吨/日、50 吨/日；项目建成后公司UCO 产量有望大幅增长。


　　生物制造方面，HMOs 一期260 吨/年已投产并获FDA-GRAS 认证、二期推进中；算电协同方面，公司设立朗坤绿能智算，以存量沼气绿电切入算电协同。


　　新兴业务布局将打开公司新的成长空间。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.75、4.84、6.05 亿元；对应PE 分别约13.49X、10.43 X、8.35X。给予"推荐"的投资评级。


　　风险提示：产品价格波动风险、项目进度、业务拓展不及预期的风险。

□.陶.贻.功./.梁.悠.南./.马.敏    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司