上海银行(601229):息差提升 资产质量平稳
时间:2019年08月26日  中财网
事件:8 月23 日晚,上海银行披露19 年中报。1H19 实现营收251.5 亿元,YoY + 27.3%;实现归母净利润为107.1 亿元,YoY + 14.3%;年化加权平均ROE为14.62%,同比上升0.4 个百分点;截至1H19,资产总额2.16 万亿元,较年初增长6.75%;不良贷款率为1.18%,较年初上升4 bp。

点评:

营收增速回落,归母净利润增长提速

1H19 营收增速27.35%,较1Q19 下降14.81 个百分点,但仍维持高位;19Q2营收增速为14.54%,较Q1 下降27.7 个百分点,符合行业Q2 营收增速普遍回落趋势。1H19 归母净利润增速为14.32%,较1Q19 有所提升。通过业绩归因拆解,盈利增长一是资产规模扩张,二是非息收入增加所致。

净息差改善,零售贷款增速放缓

净息差同比改善。1H19 净息差为1.69%(I9 口径),还原为IAS39 口径并考虑税收因素后为2.29%,同比提高0.16 个百分点。从资产端来看:主要是贷款占生息资产比重较年初提升1.09 个百分点至43.12%,且贷款收益率上升12bp 至5.4%,致使生息资产收益率与18 年持平。从负债端来看:1H19计息负债成本率较年初下降12bp 至2.52%,一是发行债券成本下降86bp至3.36%,二是同业负债成本下降35bp 至2.86%所致,二者合计占计息负债的比重为41%。

零售贷款占比及增速均下降。1H19 个贷占生息资产的比重较18 年末下降1.15 个百分点至31.39%;个贷同比增速较18 年末下降31 个百分点至28.16%,主要是消费及经营性贷款增速下降较多(下降69 个百分点至35.67%)。这或是为了加强风险控制,控制个贷增速(1H19 消费及经营性贷款不良率同比上升40bp 至0.95%)。

加大贷款核销力度,资产质量维持平稳

资产质量维持平稳。不良率维持低位,1H19 年不良率较Q1 下降1 bp 至1.18%;关注类贷款较Q1 上升2bp 至1.86%;1H19 逾期贷款率为1.61%,较18 年末下降8bp。1H19 加大了不良贷款核销力度,1H19 核销不良贷款42.1 亿元,接近18 年全年核销额,加回不良净生成率较18 年上升32bp 至1.27%,略存隐忧。此外,不良贷款偏离度较年初上升13.4 个百分点至92.43%。1H19 拨贷比3.94%,较年初提升14bp;拨备覆盖率334.1%,较年初提升1.1 个百分点,风险抵御能力增强。

投资建议:净息差提升,业绩增速上行

上海银行1H19 还原后净息差为2.29%,为近年来高位;1H19 营收和归母净利润增速均维持在较高水平,且ROE 同比上升40 bp。7 月6 日公布股价稳定方案以来,持股5%以上股东陆续增持,提振市场情绪。我们维持其目标估值1.1 倍19PB,对应目标价12.3 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:消费贷款资产质量大幅恶化;监管强度超预期。
□.廖.志.明./.朱.于.畋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司