杰普特(688025)：23Q3毛利率大幅改善 MR光学检测设备前景广阔

事件：


　　公司23Q3 实现营收3.38 亿元，同比+35.26%，环比+25.42%；归母净利润0.35 亿元，同比+149.28%，环比+89.87%。扣非利润0.26 亿，同比+152.96%，环比+82.46%。从盈利能力来看，23Q3 公司销售毛利率、销售净利率分别39.45%、9.24%，环比进一步提高。


　　23Q3 营收保持增长，毛利率创新高


　　公司Q3 营收增长较快，主要是新能源锂电领域国产替代激光器产品收入增加，且智能装备产品收入增加。从盈利能力来看，公司Q3 净利润大幅提高，且毛利率创新高，销售产品结构优化，强化成本管控，综合毛利率提高。另外公司收缩了毛利率较低的钣金切割业务，而毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升，据公司2022 年报显示，公司激光/光学智能装备毛利率为41.71%。


　　MR 设备潜在成长空间大，二代MR 项目稳步推进消费电子领域，公司生产的MR 眼镜模组测试机可应用于MR 透镜成像畸变检测，可精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，有效减轻用户佩戴 VR/AR 设备时的眩晕感。公司在2022 年向行业头部客户交付MR 光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR 光学模组光学检测的设备。另外，2023 年上半年公司协助客户开发其二代MR 产品，计划加入更多的光学检测项目，未来有望深度受益MR 设备出货量的快速成长。


　　锂电、光伏设备快速成长：


　　（1）锂电领域，公司于2021 年开始布局锂电领域，2022 年，基于客户在锂电焊接方面的技术要求，公司研发的环形光斑可调激光器在实际激光焊接时获得客户技术认可。2023 年在客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器。（2）光伏领域，在晶硅的光伏技术路线上公司成为行业首批实TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商。在光伏钙钛矿领域，公司可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1 至P4 的激光模切以及激光清边工艺。2023H1 杰普特与钙钛矿光伏电池领军企业协鑫光电合作，为其打造100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。


　　投资建议：


　　我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为14.67 亿元、19.21 亿元、25.55 亿元，归母净利润分别为1.57 亿元、2.54 亿元、3.70 亿元。


　　鉴于公司为国内激光龙头，继续看好新能源锂电领域激光器国产替代，给予公司2024 年PE36.00X 的估值，对应目标价96.12 元。给予“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　上游原材料涨价风险，技术升级迭代风险，研发失败风险，客户集中度较高风险，下游产品需求不及预期风险。

□.马.良./.郭.旺    .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司