成都先导(688222)：收入增长稳健 核心业务稳步恢复

事件：公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入2.46 亿元（+12.64%），归母净利润0.18 亿元（+75.35%），扣非归母24.97 万元（-87.41%）。


Q3 单季度实现营收0.90 亿元（+13.38%），归母净利润0.12 亿元（-28.71%），扣非归母净利润3.89 万元（-99.73%）。


收入增长稳健，利润端相对承压：Q3 公司收入同增13.38%，环比略有放缓，同比增速稳健，预计全年有望维持稳定增长。利润端表现略逊于收入端，主要因为Q3 汇兑收益较上年同期减少以及所得税费率增加。


销售、管理费用控制良好，财务费用受汇兑收益影响波动较大：费用方面，公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为5.83%/22.74%/1.02%，同比上升0.37/-4.6/+10.62pct；销售费用略有增长，我们认为主要系随着疫情影响减弱，公司积极进行海内外商务拓展所致，但增幅有限，且公司前三季度客户拓展较为顺利，与多家药企和研究机构达成深度合作；财务费用增加较多，我们认为主要系汇兑收益变化影响，随着美联储加息周期进入尾声，汇率有望逐渐进入稳定区间，汇兑收益波动有望减小。管理费用率改善明显，同比下降4.6pct。


投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入3.43/4.16/5.12 亿元，归母净利润0.29/0.39/0.48 亿元。对应PE 分别为205.49/152.64/121.36 倍，维持对公司“增持”评级。


风险提示：药物发现领域技术替代性和研发风险、新药研发失败风险、客户相对集中、新市场开发不及预期的风险等。

□.张.文.录    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司