深度*公司*杰普特(688025)：盈利能力显著改善 多领域拓展打开成长空间

公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入9.04 亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84 亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38 亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长149.28%。公司作为国内MOPA 激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。


支撑评级的要点


锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入9.04 亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84 亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38 亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长149.28%。


亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct；单三季度整体毛利率为41.94%，同比提升8.69pct，环比提升2.35pct，净利率为10.31%，同比提升4.80pct，环比提升3.48pct。


不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个100MW 钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在2022 年向其交付MR 光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR 光学模组光学检测的设备，2023 年上半年公司协助客户开发其二代MR 产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。


估值


考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年实现营业收入13.88/17.49/22.62 亿元，实现归母净利润1.32/2.09/3.31 亿元，对应PE 为60.2/38.1/24.1 倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。


评级面临的主要风险


下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。

□.陶.波./.曹.鸿.生    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司