杰普特(688025)深度研究报告：激光／光学智能设备领先企业 多景气赛道打开成长空间

国内MOPA 激光器龙头，国家级“专精特新”，掌握核心光学技术。公司是国内首家商用MOPA 脉冲光纤激光器生产制造商和领先的激光/光学智能设备提供商；产品广泛运用于消费电子，泛半导体，新能源等领域。2017-2022 年，公司营业收入从6.33 亿元增长到11.73 亿元，CAGR 为13.12%。


　　激光助力制造业迈向更高端，应用场景向多领域拓展。根据《2023 中国激光产业发展报告》，2018-2022 年，我国激光设备市场规模从605 亿元增长至862亿元，CAGR 为9.25%。2018-2022 年，我国光纤激光器市场规模由77.4 亿元增长到122.6 亿元，CAGR 为12.19%，表现出较高的成长性。2018 年，公司MOPA 脉冲光纤激光器国内销售收入市占率第一，整体光纤激光器市占率第三。


　　锂电行业稳步增长，为公司激光设备业务带来成长空间。激光加工涵盖了锂电池生产线的前端制片、中段焊接以及后段模组PACK 封装等工序环节，比如：


　　激光切割、焊接、清洗、打标等。根据GGII 数据，2021-2025 年，预计锂电激光设备市场规模将从74 亿元增长至130 亿元。2022 年，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，并取得批量订单。


　　光伏技术路线迭代升级，为公司产品切入带来机遇。降本增效是光伏行业的主旋律，随着PERC 电池普及并逐渐接近光电转换效率理论极限，以TOPCon、HJT、钙钛矿为代表的电池片技术受到市场关注；激光加工技术在光伏电池的切割、划线、钻孔、转印、激光晶化等方面有着重要应用。公司是行业首批实现TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商，还可为客户提供用于光伏钙钛矿领域的激光模切设备，预计光伏行业技术迭代升级将驱动公司业绩增长。


　　XR 行业前景可期，公司智能光学检测业务新引擎。随着技术的突破以及生态圈的不断丰富，XR 行业将迎来快速增长，并对光学检测提出更高、更多需求，比如成像畸变、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异检测等。公司对接全球知名大客户，成功研发出XR 光学检测设备，随着XR 需求放量，光学检测业务有望成为业绩增长的新引擎。


　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为13.39 亿元、17.79 亿元、22.99 亿元，实现归母净利润分别为1.41 亿元、2.14 亿元、2.89 亿元，对应EPS 分别为1.49 元、2.25 元、3.04 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内MOPA 激光器龙头，积极拓展下游锂电/光伏激光设备及光学检测设备，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2024年40 倍PE，目标价为90 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。


　　风险提示：钙钛矿产业发展不及预期、锂电行业发展不及预期、XR 产业发展不及预期、激光技术迭代不及预期、研发进度不及预期等

□.范.益.民./.胡.明.柱./.耿.琛./.岳.阳./.高.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司