肇民科技(301000)：新能源车零部件持续放量 研发和业务拓展助力增长

公司专注精密注塑件及注塑模具，以PA/PPS/PEEK 等工程塑料为原材料生产注塑功能件，产品涉及汽车发动机周边、传动、制动、热管理模块等核心领域部件及家电核心功能件，与知名汽车零部件企业与家电企业建立深厚合作关系，近五年归母净利润复合增长率超25%。公司2023 年前三季度实现营业收入4.30 亿元（同比+7.2%）；归母净利润0.70 亿元（同比-9.1%）。


　　公司面临的行业机遇：1）汽车新能源化+轻量化（以塑替钢）+国产化趋势下, 工程塑料零配件有望迎来较快发展； 2）PEEK 应用产品国内需求快速增长。PEEK（聚醚醚酮）相比其他工程塑料及特种塑料，在耐热性、耐水解性、耐腐蚀性、耐磨性等方面具备优势；相比普通金属在轻量、绝缘性、耐化学性等方面具备优势。PEEK 产品可应用于新能源、医疗、半导体、机器人等多个领域，其中在新能源汽车领域，在主动力轴承、密封件及热管理系统核心部件的需求增长显著；3）家电高端化带来零配件企业集中度提升。


　　产品研发和业务拓展助力公司增长。1）拓产品：公司持续丰富产品布局，热管理模块、电机电控、电池模组等方面的产品持续放量，推动单车价值量提升。2）拓客户：公司主要客户已覆盖汽车行业主要一级供应商（康明斯、三花智控、舍弗勒等），在新订单及新定点方面持续突破；3）拓业务：公司在储能零部件市场取得突破，已获得头部客户定点，同时持续寻找其他领域（医药、航空、机器人等）和海外市场发展（跟随主要客户出海建厂以及海外收并购等）的机遇。公司已有产品应用PEEK 材料，能够满足PEEK 应用在模具设计、模具制造、生产工艺等方面更高的要求，并持续推进技术积累及研发工作，有望在PEEK 应用领域加强技术和先发优势。


　　投资建议：公司注重技术积累，具备高效的组织生产能力，新能源车零部件持续放量，同时向其他领域逐步拓展，具备较强的内生增长动力。我们维持原预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入6.98/9.11/11.93 亿元，归母净利润1.29/1.68/2.21 亿元，12 月25 日收盘价对应PE 分别为28.7/22.0/16.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示： 客户拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中风险

□.余.剑.秋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司