双环传动(002472)公司点评：扩双翼业绩高增长 拓新篇再续成长性

事件


　　2024 年1 月8 日，双环传动发布2023 年年度业绩预告。公司2023 年全年实现归母净利润8-8.2 亿元，同比增长37.44%-40.87%。扣非后净利润7.55-7.75 亿元，同比增长33.16%-36.68%。


　　投资要点：


　　乘商两翼同步发力，推动业绩高速增长


　　公司2023 全年利润预计8-8.2 亿元，符合我们预期。公司公告指出2023年业绩高增长主要原因在于重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。从中报披露情况看，23 年上半年公司商用车齿轮收入4.43 亿元，同比增长78.28%。乘用车业务上半年增长13.98%，公司披露6 月份行业转暖后需求拉动作用明显，整体带动全年业绩增长。


　　由于商用车业务受益于重卡自动变长期趋势，乘用车业务新能源中高端化势头明显，利好公司乘商两翼持续发力。


　　机器人板块拟独立上市，提高业务专注度，无损公司机器人成长属性2023 年9 月25 日，公司发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》，拟筹划公司下属机器人业务主体环动科技分拆上市。公告明确指出公司本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对环动科技的控制权。


　　机器人业务仍将是公司的并表业务。预计随着独立上市落地，子公司获得更加强劲的资本市场支持，有利于围绕机器人业务进一步做大做强。


　　多业务线储备力量，齿轮同心圆长期空间无忧2023 年以来公司先后公告获得欧洲高端品牌新能源车电驱动项目定点、与全球新能源汽车系统集成与制造头部厂商舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地以及收购越南三多乐等多个海外业务。与此同时民生齿轮三多乐家加速渗透智能家居、智能办公、智能汽车等多个领域，机器人减速器业务RV、谐波兼顾发展，逐步扩展齿轮同心圆业务，长期空间广阔。


　　投资建议与盈利预测


　　公司作为国内领先新能源车电驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，持续开拓国内外市场，并受益于商用车自动变发展趋势以及机器人快速发展浪潮，预计2023-2025 年公司归母净利润8.16\10.43\12.85 亿元，同比增长40.20%\27.75%\23.28%，对应EPS 0.96\1.23\1.51 元。考虑到公司前期跌幅，上调公司评级为“买入”。


　　风险提示


　　新能源销量不及预期，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期。

□.杨.为.敩    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司