双环传动(002472)：业绩增速符合预期 发力布局减速器

事件：公司发布2023 年业绩预告：预计23 年实现归母净利润8-8.2 亿元，同比增长37.44%-40.87%；实现扣非归母净利润7.55-7.75 亿元，同比增长33.16%-33.68%。


　　点评：


　　业绩增长符合预期，盈利能力持续提升。其中，2023Q4 公司预计实现归母净利润2.11-2.31 亿元；2023Q4 预计实现扣非归母净利润2.05-2.25亿元。按中枢计算，分别同比+27.8%和14.2%。预计公司业绩增长主要为重卡自动变速箱齿轮、新能源汽车齿轮业务增长良好，同时公司降本增效带来盈利能力提升。


　　产品矩阵完善，全球化进程加速。公司专注齿轮传动，产品涵盖电动工具、轨道交通、风电以及机器人等应用领域。公司新设匈牙利基地负责新能源齿轮传动部件生产，计划于 2026 年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。


　　机器人减速器处红海时期，环动科技加速布局。政策上：“十四五”机器人产业发展规划提出提高减速器的精度保持性、可靠性，实现规模生产。行业上：随机器人技术、商业模式、应用场景不断落地完善，机器人行业有望加速，迈入商业化发展新阶段。公司布局RV 减速器和谐波减速器，已积极接洽客户送样。公司积极把握发展进口替代、自主品牌崛起、产业链自主可控等时代机遇，盈利和估值有望双升。


　　投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0 亿元，对应归母净利润8.1/10.5/13.7 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为25.4/19.7/15.2，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

□.岳.清.慧    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司