斯瑞新材(688102)：新增项目规划 打造多维增长极

1 月24 日公司发布公告：拟投资5.1 亿元建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，拟投资8.2 亿元建设“斯瑞新材科技产业园建设项目”。


　　搭乘商业航天发展快车，5 年产能规划增长11 倍。世界各国纷纷提出规模庞大的卫星互联网计划，未来火箭发射需求空间广阔。公司推力室内壁产品是液体火箭发动机中完成推进剂能量转化和产生推力的重要组件，2023 年底公司预计实现100 套材料、零件和组件的制造能力，规划未来5 年共增加1100套。技术方面，公司开发新一代液体火箭发动机推力室内壁用CuCrNb 材料及制备技术并小批量生产，开发了CuCrNb 材料3D 打印工艺、热等静压工艺、锻造工艺等，达到国内领先水平。客户方面，公司下游覆盖央企和民营企业，一方面服务国家重大航天工程，主要客户为航天六院等，一方面继续服务于快速蓄力的民营航天企业蓝箭航天、星际荣耀、九州云箭、中科宇航、天兵科技等企业，此外公司正积极对接SpaceX 公司，拓展公司液体火箭发动机燃烧室内衬的在该领域头部企业上的应用。


　　医疗影像装备、光模块芯片基座等项目规划打造多维增长极。


　　CT 和 DR 球管零组件：公司主要产品包括金属管壳组件、转子组件、轴承套、阴极零件等，目前仅有少数企业如GE、西门子和飞利浦等拥有CT 球管的设计研发制造能力，受益高端医疗设备国产化率提升和国内需求增长的客观要求，该业务拥有广阔发展机会，2023 年上半年公司建成年产6000-8000 套产能。


　　光模块芯片基座：400G 以上光模块芯片对散热要求大幅提高，需要具有低膨胀更高导热特性的新材料来满足要求，不同成份的钨铜合金可以满足400G、800G、1.6T 光模块需求，大于1.6T 的光模块需要更优异性能的铜金刚石材料才能满足要求。公司的铜钨合金材料具有低膨胀高导热的性能，满足光模块芯片基座对材料的要求，已经实现了小批量供货，年产200 万件年产能建设进展顺利，主要客户有Finisar、天孚通信、环球广电和东莞讯滔等。


　　维持“增持”投资评级。预计公司2023-2025 年实现净利润0.98/1.38/1.83 亿元，对应市盈率分别为62/44/33 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：新建项目停滞变更或终止风险、产能过剩风险、技术升级和研发风险、成本增加风险、市场不确定性风险、行业风险、汇率波动风险、宏观环境变动风险等。

□.刘.文.平./.赖.如.川    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司