溯联股份(301397)公司首次覆盖报告：汽车尼龙管路老兵 受益轻量化与国产替代

国内领先汽车尼龙管路企业，受益客户订单放量在即


公司成立于1999 年，主营业务为汽车尼龙管路、控制件及紧固件。受益于汽车电动化、轻量化和智能化三大趋势，以及“国六”标准实行的政策利好，公司持续获得比亚迪、长安汽车、赛力斯等客户定点，单车价值量提升明显。公司配套问界M7、M9 等多款车型，深度服务长安汽车电动化转型，在手定点项目充足，业绩增长确定性较高， 因此我们预计2023-2025 年归母净利润分别为1.67/2.16/2.80 亿元，对应EPS 分别为1.66/2.16/2.80 元/股，当前股价对应2023-2025 年的PE 分别为16.4/12.6/9.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。


　　排放标准趋严以及电动智能化推动汽车尼龙管路市场规模提升


尼龙由于结构稳定性高、成本较低、加工工艺简单，逐渐成为冷却润滑管路的主要使用材料。随着国六b 排放标准的实行和电动智能化的趋势加速，燃油车和新能源车对尼龙管路的需求持续提升，我们假设2022 年燃油车和新能源车尼龙管路ASP 平均分别为440/800 元，预计2027 年乘用车尼龙管路市场规模有望达185.30 亿元，2023-2027 年CAGR 为6.14%，其中新能源车将贡献69%的份额，成为主要驱动因素。尽管外资企业占主导地位，但溯联股份（2022 年市场份额约7%）等本土企业有望以成本和服务优势脱颖而出，实现市场份额持续提升。


　　核心客户重点车型持续放量，自研关键部件提高毛利率


客户端，（1）比亚迪与公司合作的车型为王朝、海洋系列，2022 年成为公司第一大客户；（2）公司与长安汽车合作长达24 年，自主新能源品牌深蓝汽车、启源、阿维塔将持续带来业绩增量；（3）公司目前与赛力斯的华为智选SF5、问界M5、M7、M9 等车型合作，有望持续受益；（4）公司计划在2025 年内完成溧阳工厂的建设，这将提高公司在华东地区的市场拓展能力和对客户的响应速度。成本端，公司持续开发技术，建立了自制的工装、模具设计制造能力，并自研自产关键零部件，2022 年公司毛利率提升至32.72%，处于可比公司领先地位。


　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。

□.任.浪    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司