燕京啤酒(000729)：高质量收尾 改革红利有望持续释放

事件：公司发布2023 年年度业绩公告，2023 年预计实现归母净利润5.75 亿元至6.85 亿元，同比增长63.22%至94.44%；扣非净利润4.1 亿元至5.2 亿元，同比增长50.98%至91.49%；EPS 预计为0.204 元/股至0.243 元/股。23Q4 预计实现归母净利润-2.7 亿元至-3.8 亿元（22Q4 为-3.2 亿元）；预计实现扣非归母净利润-3.5 亿元至-4.6 亿元（22Q4 为-3.6 亿元）。


　　收入端，U8 大单品持续带动量增及结构升级。大单品U8 持续放量，有望带动全年量价齐升。U8 作为公司近几年培育成效显著的核心大单品，在其带领下，公司产品组合持续发力，中高档产品占比持续提升，拉动量增及结构升级。


　　利润端，治理改革带动盈利能力持续提升。公司毛利率净利率不断提升，治理改革成效释放。2023 年公司归母净利润及扣非净利润同比快速增长，受益于结构升级、成本管理改善、治理效率提升，公司市场化机制改革激发团队活力，运营变革实现效率提升，生产及供应链共同提质增效，共同作用下，成本及费用率控制下行，共同助推公司盈利弹性释放。


　　U8 大单品持续放量，承上启下助力产品矩阵升级。U8 大单品持续放量，承上启下助力产品矩阵升级。全年来看，伴随全国化进程推进，U8 从餐饮渠道拓展到流通渠道铺货有望带动新一波放量，高量增现状有望持续。同时，公司提出“借势U8 带动两翼产品起飞”，上承V10 和S12，下启鲜啤2022，渠道深耕和产品结构升级两手抓。伴随内部治理逻辑不断改善，费效、人效提升，长期看好公司盈利能力改进，经营活力有望不断释放。


　　投资建议：预计2023-2024 年实现营收146.02/160.15 亿元，同比增长10.61%/9.67%；实现归母净利润6.29/8.93 亿元，同比增长78.57%/41.94%；实现EPS 0.22/0.32 元，对应PE 40/28 X，给予“增持”评级。


　　风险提示：新品增长不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。

□.吴.文.德./.赵.婕    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司