横河精密(300539)：品类延伸、客户拓展 汽车轻量化业务将放量

事件：3 月4 日盘后，公司发布2023 年年度报告。


　　2023 年公司归母净利润3387 万元，同比增长21%2023 年公司实现营业收入6.78 亿元，同比增长1.43%；归母净利润3387 万元，同比增长21.18%；扣非归母净利润3037 万元，同比增长22.04%。其中，智能家电精密零组件4.2 亿元（占比61.96%），同比下降1.76%；智能座舱精密组件0.48亿元（占比7.13%），同比增长3.45%；汽车轻量化内外饰件1.14 亿元（占比16.77%），同比下降1.46%；金属零部件2940 万元（占4.34%），同比增长1.31%。


　　单2023Q4，公司实现营业收入1.78 亿元，同比下降3.08%；归母净利润634 万元，同比下降39.18%；扣非归母净利润756 万元，同比下降14.63%。


　　盈利能力提升，2023 年销售毛利率、净利率同比分别提升0.27、0.62pct盈利能力来看，2023 年公司销售毛利率20.88%，同比提升0.27pct；销售净利率4.84%，同比提升0.62pct。盈利能力提升主要系产品结构优化，高毛利率业务营收占比提升。单2023Q4，销售毛利率20.43%，同比下降4.29ct，环比提升0.48pct；销售净利率2.42%，同比下降3.35pct，环比下降2.34pct。费用端来看，2023 年期间费用率约14.26%，同比下降0.19pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别1.40%、6.43%、1.49%、4.94%，同比变动+0.14、-0.13、-0.07、-0.13pct。


　　受益汽车智能化、轻量化趋势，公司汽车零部件业务有望实现快速增长智能化：公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智能座舱行业快速发展。预计2026 年国内智能座舱市场规模有望达2127 亿元，2022-2026 年CAGR 约17%，渗透率有望从59%提升至82%。


　　轻量化：汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重10%，对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量逐步提升。随着新能源汽车渗透率持续提升，我们认为2025 年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达627 亿元，2022-2025 年CAGR 约34%。


　　丰富客户资源构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先。公司已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电领域，已与松下电器、卡赫、科勒、小米等企业深入合作；在汽车内外饰与智能座舱领域，已与上汽、吉利、极氪、比亚迪、延锋安道拓、华为等企业深入合作。


　　盈利预测与估值


　　预计2024-2026 年归母净利润分别约0.56、0.89、1.15 亿元，同比增长66%、58%、29%，CAGR=43%，对应PE 35、22、17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　1）竞争格局恶化；2）下游主机厂销量不及预期；3）行业空间测算偏差风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司