中科创达(300496)：战略转型业绩承压 24年创新业务有望逐步兑现

2023 年是公司关键战略转型期，确保在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向上战略投入，实现产品和技术突破，为公司长期增长提供支撑。


　　战略转型业绩承压。2023 年公司营收52.42 亿元，同比-3.73%；归母净利润4.66 亿元，同比-39.36%；扣非后净利润3.40 亿元，同比-49.62%。2023 年公司经营净现金7.54 亿元，同比+51.89%。2023 年公司毛利率36.95%，同比下降2.34 个百分点，销售/管理/研发费用率分别为3.79%/9.39%/18.13%，同比分别增加0.71/0.58/2.58 个百分点。此外，公司拟每10 股派发现金红利2.49 元。


　　四季度业绩低于预期。2023Q4 公司营收13.66 亿元，同比-14.16%；归母净利润-1.40 亿元，同比-207.78%；扣非后净利润-1.88 亿元，同比-366.67%。


　　我们认为公司四季度业绩下滑的主要原因系单季度毛利率下降以及应收账款坏账损失，公司23Q4 毛利率26.11%，较去年同期下降8.95 个百分点，我们判断毛利率下降主要系物联网业务下半年恢复增长占比提升所致；同时公司Q4 信用减值计提损失1.02 亿元。


　　汽车业务维持高增趋势。报告期内，公司智能汽车业务实现营收23.37 亿元，同比+30.34%，其中智能驾驶软件收入1.82 亿元。在自动驾驶领域，公司和高通、地平线、英伟达等芯片厂商展开密切合作。公司与高通、立讯精密投资成立的畅行智驾已经推出自主研发的行泊一体智能驾驶域控制器并完成初步实车验证，预计年内有望取得客户突破。此外，面向“舱驾融合”的中央计算的发展, 公司整合从座舱到驾驶的领先的OS 产品和技术优势，行业首发“滴水OS”整车操作系统。


　　物联网业务扭转下滑颓势，智能软件业务瞄准鸿蒙赛道。报告期内，公司物联网业务实现营收14.89 亿元，同比-15.45%。公司建立了丰富的物联网核心产品线以应对某些品类的下滑，2023 年下半年物联网业务扭转了上半年下滑的趋势并恢复增长。2023 年智能手机出货趋缓，公司智能软件业务实现营收14.16 亿元，同比-25.12%，报告期内公司拓宽与鸿蒙合作领域，提升技术能力覆盖面，实现鸿蒙APP 从0 到1 业务突破。


　　机器人是公司未来发展的重点方向。2023 年9 月27 日，公司的机器人团队-晓悟智能成立, 确立了机器人事业的核心。公司已经发布了面向仓储物流、生产制造的场景, 打造的智能移动机器人产品。公司将持续把机器人事业的产品、技术、团队等综合资源进行战略整合，将不断在 AMR、叉车机器人、复合机器人等全系列产品上深耕。


　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司24 至26 年实现营收60.60、74.11、92.35 亿元，归母净利润7.98、10.74、13.53 亿元，对应PE38.1、28.3、22.4倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：新业务推进不及预期、应收账款坏账风险。

□.刘.玉.萍./.周.翔.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司