诺唯赞(688105)：单三季度实现盈利 期待新品放量

业绩短期承压。根据公司2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业收入12.87 亿元，同比下降63.9%；实现归母净利润-7069.7 万元，同比下降111.9%；实现扣非归母净利润-1.90 万元，同比下降131.8%。收入端下滑较大主要因下游市场对相关诊断检测原料及终端检测试剂需求急剧下滑，公司该部分业务收入大幅下降；利润端主要由于整体费用下降存在一定滞后性以及计提存货及坏账减值准备、实施限制性股票激励计划的股份支付摊销、政府补助金额同比大幅上升等因素。


　　新品类持续上新，海外业务增长趋势显著。2023 年，公司深化重点业务领域战略布局，生命科学版块重点产品线不断升级迭代，细胞、蛋白、自动化仪器及注塑耗材等新品类持续上新，整体业务增长稳健，Q3 生命科学版块实现营业收入约2.3 亿元；体外诊断业务Q3 实现营业收入约3,400 万元，公司陆续获批甲/乙流感检测和肺炎支原体抗体检测的四项三类医疗器械注册证，公司自体免疫系列检测产品的开发持续推进，后续将启动相关产品转产、注册等工作，阿尔茨海默症检测试剂开发进度符合预期；生物医药业务逐步过渡调整，新药研发试剂与mRNA GMP 原料业务保持良好增速；海外业务攻克探索初期多项难点，增长趋势显著。


　　期间费用环比改善，单三季度扭亏为盈。伴随公司人员优化的完成、研发项目和研发资源的聚焦以及费用预算控制加强，公司Q3 的费用控制、研发效率的提升成果较为显著，期间费用在同比和环比数据上均呈现改善趋势，Q3 公司研发和销售费用环比分别下降14%和17%，研发和销售费用率分别下降为25.0%和34.3%。公司Q3 实现归母净利润为470.44 万元，单季度实现盈利。全年分季度看，Q4 营收规模会高于其他季度，公司全年度的费用率仍有一定下降空间。


　　由于新冠业务相关需求下滑以及当年其他一次性因素影响，我们下调了公司23-25年每股收益分别至-0.18、0.3、0.85 元（原预测23-24 年每股收益分别为1.44、1.74 元），看好公司中长期生命科学与体外诊断业务发展，采用DCF 估值，给予目标价23.75 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　下游研发投入不及预期、体外诊断受带量采购政策影响、新产品推广不及预期进而影响公司未来盈利及估值水平。

□.伍.云.飞./.赵.博.宇    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司