兆威机电(003021)：业绩符合预期 汽车电子驱动 XR空间可期

事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收12.06 亿元，同比+4.64%，实现归母净利润1.80 亿元，同比+19.55%，扣非净利润1.33 亿元，同比+4.50%，毛利率29.05%，同比-0.71pct。


　　单季度增长延续，全年费用控制合理：2023Q4 单季度公司实现营收3.92亿元，同比+5.56%/环比+26.66%，实现归母净利润0.52 亿元，同比+8.03%/环比-6.57%，扣非净利润0.47 亿元，同比+7.07%/环比+25.86%，毛利率29.55%，同比-2.48pct/环比-0.49pct。2023 全年公司期间费率合计16.72%，同比微增0.28pct，基本持平，其中研发费率10.67%，同比+ 0.49pct，判断为公司为长期发展储备研发较多。非经常性损益4644 万元，较2022 年增加约2368 万元，主要是理财产品与政府补助增加较多。


　　汽车业务驱动，XR 空间可期：汽车电子收入6.33 亿元，同比+33.43%，成为主要增长驱动，公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车客户合作多年，相关产品得到了客户广泛认可，在国内自主品牌、新势力等车企中应用成功。未来智能化新应用涌现有望带来更多机遇。智能消费收入2.82 亿元，同比+1.68%，下游AI 大模型等技术广泛应用带来消费电子+智能家居市场进一步拓宽，未来XR 领域的创新型应用有望开启长线空间。


　　纵向一体化电机布局进一步拓宽成长空间：公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，其中，高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品，成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域，4mm 直径无刷空心杯电机攻关中，8mm 永磁步进电机实现自动化量产，还积极布局3.4mm 和4.4mm 更具挑战的产品。


　　投资建议：公司业绩稳健，汽车电子持续贡献成长，未来XR 业务空间可期。


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.38/3.33/4.24 亿元，EPS 为1.39/1.95/2.48 元/股，对应PE 为44.36/31.71/24.90 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：XR 行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司