星源卓镁(301398)：镁合金压铸持续放量 业绩释放稳步兑现

事件：公司发布2023年年报，2023年实现收入3.5亿元，同比+30.2%，实现归母净利润8008.2万元，同比+424%，实现扣非净利润6707万元，同比+28.1%；其中单Q4实现收入9856万元，同比+40.7%，实现归母净利润2183万元，同比+82.4%，业绩符合市场预期。


聚焦汽车压铸件，镁合金营收占比不断提升。公司2023年实现营收3.5亿元，同比+30.2%，其中汽车压铸业务占比87.3%，实现营收3.1亿元，同比+45.2%。


产品结构方面，镁合金压铸件实现营收21亿元，同比+39.9%，营收占比60.2%，同比提升4.2个百分点：铝合金压铸件实现营收1.1亿元，同比+38.3%，营收占比31.9%，同比提升1.9个百分点：模具业务实现营收2233万元，同比下滑32.6%，营收占比6.34%。从销量上看，汽车类产品2023年实现销量668.3万件，同比+9.0%，非汽车类产品实现销量32.9万件，同比下滑41.3%，模具产品实现销量31副，同比下滑51.6%。公司整体营收结构以镁为主，不断聚焦镁合金汽车压铸业务。


毛利率略有下滑，净利率保持较高水平，三项费用营收占比保持稳定。公司2023年综合毛利率为35.7%，同比下滑1.6个百分点，净利率227%，同比提升2个百分点。毛利率同比下滑主要系2023q4营收结构变化拖累，低毛利率产品出货较多。费用方面，公司2023年产生销售费用989.2万，营收占比2.8%，同比基本持平，产生管理费用2283.8万，营收占比6.5%，同比提升0.4个百分点，产生研发费用1981.0万元，营收占比5.6%，同比基本持平。公司三项费用营收占比保持稳定，盈利水平维持较高水平。


汽车镁压铸稳步推进，展望未来后劲十足。公司报告期内推进多项产能布局，公司与宁波奉化经济开发区管理委员会签署《项目投资建设协议》，计划未来在奉化经济开发区投资建设年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。同时，报告期内公司做出在泰国投资建设生产基地的战略举措，以更好地开拓国际市场与应对海外客户的需求，完善全球化布局。公司推进半固态压铸技术，拓展半固态低温注射成型技术的研发应用，力争在未来镁压铸竞争中引领行业技术风口，占据行业领先地位。


盈利预测与投资建议。预计2024-2026年实现营收分别为5.2亿元、7.6亿元、10.7亿元，实现归母净利润为1.2亿元、1.6亿元、2.1亿元，对应EPS分别为1.46元、1.98元、2.69元，对应PE分别为36倍、27倍、20倍。考虑到公司业绩未来有望迎来快速增长，维持“买入”评级。


风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。

□.叶.泽.佑    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司