九阳股份(002242)：营收同比增速转正 盈利能力承压

营收同比增速转正，盈利能力承压，维持“买入”4 月17 日公司发布2024 年一季报， 24Q1 实现营收20.65 亿元（yoy+9.15%），归母净利1.30 亿元（yoy+7.06%）。受大环境影响，消费者消费行为偏向理性，加之小家电行业线下市场景气度下滑，短期公司盈利能力或承压。我们维持公司2024-2026 年EPS 预测值分别为0.60、0.64和0.71 元。根据Wind 一致预期，可比公司2024 年平均PE 为21x。公司作为行业龙头，经营稳健，深化多品类布局，“九阳”、“Shark” 双品牌共同推动公司发展，我们给予公司2024 年22xPE，对应目标13.2 元（前值：12元），维持“买入”评级。


　　营收同比增速转正，推出多元新品丰富消费场景24Q1 公司营收同比+9.15%。一方面，公司持续深耕厨小电板块，将太空技术应用于小家电创新，于今年AWE 家电展推出0 涂层不粘电饭煲N1S、变频轻音破壁机B1、太空热小净R5、速嫩烤空气炸锅V1Fast 等新品；另一方面，公司加速布局细分新兴品类，推出高速吹风机、防缠绕洗地机等健康家电，力争产品使用场景从厨房走向全屋。公司作为国内小家电行业的龙头企业，有望凭借突出的研发能力和渠道建设，不断创新突破，抢抓市场新趋势新机遇。


　　盈利能力短期承压，销售费用率同比+0.72pct


　　24Q1 公司毛利率为26.92%，同比-0.95pct。费用层面，24Q1 公司总费率同比+0.10pct。为进一步贯彻“九阳”、“Shark“双轮驱动的品牌发展战略，公司加大宣传投放， 24Q1 销售费用同比+15.47%，销售费用率同比+0.72pct。公司财务费用同比-151.40%，财务费用率同比-0.64pct，主要系利息收入增加所致。此外，公司管理费用率同比+0.24pct，研发费用率同比-0.22pct。公司2024Q1 净利率为6.32%，同比-0.13pct。


　　国内小家电行业线上/线下景气度表现分化，挑战与机遇并存宏观大环境下，消费者消费偏向理性，国内小家电行业线上/线下景气度表现分化。根据奥维云网，2024Q1 国内小家电线上市场销售额/销售量分别同比+15.49%/+10.71%，线下市场销售额/销售量分别同比-0.29%/-3.29%。


　　面对市场挑战，公司或凭借持续完善的多元化渠道建设把握机遇。线上，公司布局拓展多样化线上品牌旗舰店和直播间，致力于实现最短链路的销售闭环；线下，公司不断完善优化线下销售网络，探索新零售业务模式，实现了O2O 融合发展与消费者的高价值转换。


　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

□.林.寰.宇./.周.衍.峰./.王.森.泉./.李.裕.恬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司