胜宏科技(300476)：产品结构不断升级 AI产品逐步放量

事件：


　　4 月18 日公司发布2023 年报以及2024 年一季报，2023 年营业收入79.31 亿，同比增长0.58%，归母净利润6.71 亿，同比增长-15.09%。


　　2024 年一季度营业收入23.92 亿，同比增长36.06%，归母净利润2.1亿，同比增长67.72%。


　　产品结构不断升级，一季度业绩同比大增：


　　2023 年消费电子行业承压，PCB 行业需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格走低。公司积极调整策略，不断升级产品结构，年报披露，在AI 领域，公司与国际顶尖客户深度合作，在新能源车领域，公司加强与国内外头部电动车客户的合作，采购份额进一步提升。年报披露，2023 年公司加大研发投入，公司开展了“交换机用高频阶梯插头线路板研发”“汽车自动驾驶辅助系统用电路板研发” “高端人工智能控制用电路板研发” “工业机器人用电路板研发”“服务器硬盘用高频主板研发”等 67 个研究开发项目，并在2023 年公司引进多家国际一流的车载Tier1 客户。年报披露，公司完成PSL 100%股权收购，加快推进全球化战略，进一步在全球范围内扩大市场份额。2024 年一季度公司业绩取得大幅增长，营业收入23.92 亿，同比增长36.06%，归母净利润2.1 亿，同比增长67.72%。


　　高端产品突破，AI 业务不断拓展：


　　随着 AI 算力的技术性革命涌入当前市场的热潮中，AI 市场迎来前所未有的发展机遇。年报披露，公司持续加大研发投入，在算力和 AI服务器领域取得重大突破，并给行业头部客户供应AI 服务器相关PCB产品。公司研发基于AI 服务器加速模块的多阶 HDI 及高多层产品，已实现5 阶20 层HDI 产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶 HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列 AI 服务器领域。HPC 领域，公司实现了 AIPC 产品的批量化作业，同步开展AI 手机的产品认证。在高阶数据传输领域，1.6T 光模块已完成打样；高端 SSD 已实现产业化作业。公司将继续加大对工业机器人和高端人工智能领域产品的布局研发，紧跟市场，做好前沿技术的布局。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为110.72 亿元、135.08 亿元、164.8 亿元，归母净利润分别为12.21 亿元、15.4 亿元、18.89亿元，给予2024 年23 倍PE，6 个月目标价为32.57 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：AI 需求不及预期；产品导入不及预期；汽车行业竞争加剧。

□.马.良./.朱.思    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司