中大力德(002896)：2023年业绩逆势增长 期待RV和谐波减速器放量

事件：公司发布 2023年年报，2023年公司实现营业收入10.86亿元，同比增长20.99%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长10.22%。2023Q4 公司实现营业收入2.64 亿元,同比增长15.50%，环比下降6.43%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降33.38%，环比下降34.21%。


公司逆势增长，精密减速器和智能执行单元业务增速亮眼。2023年宏观需求较弱，公司抓住结构性机会，收入和利润仍然实现逆势增长，2023 年公司减速电机营收3.4亿元，同比下降8%；精密减速器2.4 亿元，同比增长18%；智能执行单元4.8 亿，同比大幅增长57%。


2023 年公司盈利能力略有下滑。1）2023 年公司综合毛利率22.88%，同比下降1.23pp，2023Q4 毛利率24.97%，同比下降0.58pp，环比增加0.79pp。2023年减速电机毛利率28.75%，同比下降0.82pp，精密减速器毛利率13.54%，同比增长0.82pp，智能执行单元毛利率23.66%，同比下降1.86pp。2）2023 年公司期间费用率为16.48%， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.06%/5.71%/6.45%/0.27%，分别同比+0.14pp/+0.13pp/+0.51pp/-1.06pp。3）2023 年公司净利率为6.77%，同比下降0.62pp，2023Q4 净利率6.17%，同比下降4.22pp，环比下降2.34pp。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.95亿元、1.21亿元、1.50 亿元，对应EPS 分别为0.63、0.80、0.99 元，未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率，首次覆盖，给予“持有”评级。


风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.邰.桂.龙./.周.鑫.雨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司