澳华内镜(688212)：产品覆盖更深更广 临床端认可度提升

公司2023 年营收6.78 亿元（同比增长52.29%），归母净利润5785 万元（同比增长167.04%）。2023Q4 营收2.49 亿元（同比增长51.68%），归母净利润0.13 亿元（同比下降3.18%）。公司2023 年剔除股份支付后归母净利润8749 万元。


　　公司2023 年销售毛利率73.78%（同比增长4.05 pct），销售净利率8.96%（同比增长3.32 pct），销售费用率34.27%（同比增长4.67 pct），管理费用率13.40%（同比下降5.54 pct），研发费用率21.68%（同比持平）。公司2023年应收账款1.93 亿元（同比增长50.57%）。


　　2023 年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96 台，316 根，装机（含中标）三级医院73 家。公司2023 年共销售主机3518 台，内镜6200 根。


　　2023 年公司境内营收5.64 亿元（同比增长63.96%），毛利率77.69%（同比增长3.16 pct），境外营收1.13 亿元（同比增长11.66%），毛利率54.58%（同比增长1.19 pct）。


　　盈利预测。我们预计2024-2025 年公司归母净利润分别为1.00、1.55、2.15亿元，EPS 分别为0.75、1.15、1.60 元/股，基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司，我们给予公司2024 年55-80 倍PE，合理价值区间41.07-59.74元/股，给予公司2024 年7-12 倍PS，合理价值区间51.82-88.83 元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间51.82-59.74 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。新品放量不达预期，反腐导致医院采购预算缩减，竞争格局加剧导致价格下降等。

□.余.文.心./.贺.文.斌./.孟.陆    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司