奥迪威(832491)：海外业务拓展顺利 汽车、机器人广布局

FY23 及1Q24 业绩符合我们此前预期


　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入4.67亿元，同比增长23.58%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长45.32%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长52.54%。对应到4Q23 单季度，公司实现营业收入1.24 亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长13.00%。公司通过产品升级，取得了下游客户的认可，需求订单增加，业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　海外业务开拓顺利，技术水平获得认可。公司2023 年海外营业收入同比增长23.76%至2.36 亿元，营收占比50.51%，海外业务毛利率由40.76%提升3.59ppts 至44.35%。我们认为公司海外流量传感器、电声器件等业务拓展顺利，盈利能力不断提升，公司技术实力与产品质量获得海外客户的认可。


　　汽车传感器业务快速增长，水下机器人等新应用不断突破。公司的传感器业务营收同比增长38.47%至3.56 亿元，传感器的毛利率提升3.12ppts 至40.44%，主要系汽车、智能仪表、工控应用方面的快速增长。我们认为公司新一代汽车AK II 超声波传感器价值量提升明显，有望随着下游客户新车型的销售而逐步起量。此外，公司重视创新，在扫地机器人市场之外，成功突破水下机器人、工业机器人等新应用，实现量产交付。公司的水下测距传感器探测距离远达8 米，满足泳池机器人水下作业的巡航避障需求，我们认为前景可期。


　　执行器业务受到雾化器件的影响而略有下滑。公司的执行器业务营收同比下滑14.07%至0.99 亿元，执行器的毛利率提升0.32ppts 至28.12%，主要系雾化换能器件的销量减少，下游客户受到零售终端消费市场订单减少的影响。我们认为公司有望通过产品的技术升级，调整销售渠道等方式来应对下游的市场变化。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持2024 年/2025 年归母净利润0.94 亿元/1.11 亿元不变。当前股价对应2024/2025 年22.1/18.8 倍P/E。维持跑赢行业评级。


　　风险


　　汽车行业景气度下降，海外业务贸易风险，新产品开发与拓展不及预期。

□.陈.显.帆./.王.炜.越    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司