潮宏基(002345)：2024Q1高基数下归母净利实现正增长 符合预期

2023 年全年实现归母净利润3.3 亿元：公司披露2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司营收59 亿元，同比+33.56%，实现归母净利润3.3亿元，同比+67%，实现扣非归母净利润3 亿元，同比+72%。单拆Q4，公司收入14 亿元，同比+35%，归母净利润2041 万元，2023 年公司女包业绩计提减值3943 万元。


　　黄金类产品需求较好，拉动收入的增长，受产品结构影响毛利率整体有所下滑。2023 年公司整体毛利率26.07%，同比降低4.1pct，其中分产品来看，时尚珠宝收入29.9 亿元，同比+20.4%，传统黄金收入22.6 亿元，同比+56.75%。时尚珠宝毛利率30.67%，同比下降4.6pct，传统黄金产品毛利率8.73%，同比下滑0.5pct。2023 年公司销售费用率14.03%，同比下降3.5pct，管理费用率2.13%，同比增加0.07pct。


　　门店渠道大幅扩张带来加盟收入的大幅增长：分渠道来看，2023 年公司自营收入32.58 亿元，同比+14.5%，加盟业务收入24.8 亿元，同比+67.5%。加盟品牌费收入2.14 亿元，同比+68%。自营渠道毛利率31.67%，同比下滑2.43pct，加盟渠道毛利率19.8%，同比下滑3.86pct。


　　2024 年Q1 高基数下归母净利润同比增速5.5%。2024 年一季度，公司收入18 亿元，同比+17.9%，实现归母净利润1.3 亿元，同比+5.5%，实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比+5.37%，主要因为去年基数较高。


　　2024 年Q1 毛利率24.9%，同比下滑3.1pct。


　　公司加盟渠道快速拓店，到2025 年公司计划开到2000 家。截止2023年末，公司珠宝总门店数1399 家，全年净增门店241 家，其中加盟门店净增291 家；总门店中自营门店274 家，加盟门店1125 家。公司计划到2025 年达到2000 家门店。


　　盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，空间大，2023 年Q1 基数较高，且女包计提了部分减值，我们出于谨慎下调公司2024-2025 年归母净利润从5/5.9 亿元至3.8/4.5 亿元，预计2026 年归母净利润为5.3 亿元，最新股价对应2024-2026 年PE 分别为14/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：终端需求不及预期，渠道竞争加剧，金价波动风险等。

□.吴.劲.草./.谭.志.千    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司