千味央厨(001215)公司点评：短时业绩承压看好长期成长

2024 年4 月27 日公司披露年报&一季报，2023 年实现营收19.01亿元，同比+27.69%；实现归母净利润1.34 亿元，同比+31.34%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比+27.19%。2024Q1 实现营收4.63 亿元，同比+8.04%；归母净利润0.35 亿元，同比+14.16%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比+14.05%。


23 年大B 业务表现亮眼，期待小B 提速。分渠道来看，2023 年直营/经销分别收入7.75/11.18 亿元，同比+49.89%/+14.73%，直营渠道受益于餐饮复苏表现亮眼。直营渠道方面23 年公司加大对大客户服务力度，截至23 年底公司大客户数量为197 家，同比增长27.93%，直营渠道前五大客户收入合计同比实现+61.79%。经销渠道方面公司加强渠道建设力度，重点聚焦核心经销商发展，截至2023 年底公司经销商1541 个，同比+33.77%，细分经销商数量增加明显，前20%经销商实现+18.43%。公司24Q1 收入端表现承压，主要系大B 渠道略有承压，公司小B 经销客户培养顺利。


公司主营业务分产品来看，2023 年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类分别实现营收8.70/3.55/3.73/2.95 亿元， 同比+24.33%/+29.16%/+26.41%/+38.63%，在传统大单品保持优势的基础上， 新打造的大单品烧卖/ 年年有鱼/ 春卷分别同比+157.95%/+94.12%/+76.26%，春卷有望成为下一个过亿大单品。


24Q1 毛利率略有提升，净利率同比略增。公司2023/2024Q1 分别实现毛利率23.70%/25.45%，同比+0.29/+1.50pct，实现净利率6.97%/7.44，同比+0.19/+0.47pct。公司费用端相对稳定，2023年销售/管理/研发费用率分别为4.68%/8.43%/1.11%，分别同比+0.76/-0.91/+0.05pct ； 24Q1 销售/管理/研发费用率分别为5.89%/8.35%/1.06%，同比+0.81/+0.54/0.23pct。


公司持续开拓B 端大客户业务，随着新客户的持续开拓与新品的持续投放，大B 端有望稳健增长。小B 端公司积极开拓核心经销商与细分经销商，随着餐饮的逐步好转有望加速成长，公司双轮驱动长期成长。预计公司24-26 年收入为22.9/27.5/33.1 亿元，同比+20%/20%/20%； 归母净利为1.65/2.04/2.57 亿元，同比+23%/+23%/+26%。对应EPS 为，1.67/2.05/2.59 元，对应PE 为21/17/14X，维持“买入”评级。


大B 业务稳定性受损；餐饮需求恢复不及预期；行业竞争加剧等。

□.刘.宸.倩    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司