奕瑞科技(688301)：探测器业务增速放缓扰动1Q净利

净利短期承压，仍旧看好公司长期增长潜力


　　奕瑞科技发布1Q24 财报：实现营收4.9 亿元（yoy：+11%，增速下滑主要是因为1Q23 高基数以及医疗器械行业整体需求仍未修复），毛利率53.3%（yoy：-3.7pp，qoq：-2.0pp，主要是低毛利核心零部件产品出货占比提升），归母净利1.4 亿元（yoy：+2%），扣非归母净利1.6 亿元（yoy：+6%）。虽然公司短期业绩盈利面临压力，我们仍旧看好公司持续拓展海内外新客户，积极开发新产品，实现多轮驱动的增长。我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利分别为8.4/10.1/11.9 亿元；维持目标价246.8 元，基于30.0x 24EPE（vs 可比公司Wind 一致预期21.2x 24E PE，主要考虑公司X 线探测器龙头地位）。维持“买入”评级。


　　1Q24 回顾：短期净利受探测器业务收入增长放缓扰动公司1Q24 实现营业收入4.8 亿元（yoy：+11%），增长主要来自高压发生器、射线源等核心零部件销量的快速增长，而传统的探测业务由于下游需求仍未修复而增速有所放缓。随着低毛利的核心零部件产品收入占比的提升，公司1Q24 毛利率下滑至53.3%（yoy：-3.7pp，qoq：-2.0pp）。同时，由于受到短期公允价值变动收益下滑的影响（1Q24：损失0.31 亿元），公司1Q24 仅实现归母净利1.4 亿元（yoy：+2%）。


　　2024 展望：齿科&工业探测器以及核心零部件或将共同驱动24 年净利增长展望24 年，随着国内医疗强监管预期的减弱，国内客户或将开始恢复采购；而考虑到齿科海外客户的导入，以及工业新产品的放量，我们认为公司齿科和工业业务或仍将是核心增长来源。同时，随着公司加大在其他核心零部件业务的布局，高压发生器以及射线源等其他零部件业务也有望在24 年取得不错表现。我们因此预计公司在24 年或仍将保持高质量增长，实现归母净利润8.4 亿元（同增38%）。


　　维持目标价246.8 元和“买入”评级


　　参考可比公司Wind 一致预期21.2x 24 年 PE，给予公司30.0x 24 年 PE（考虑公司X 线探测器龙头地位），得出目标价246.8 元；维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈。

□.黄.乐.平./.胡.宇.舟    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司