星环科技(688031)：携手INTEL迎接AIPC时代到来

业绩表现


　　【整体业绩】


　　（1）23 年营收4.91 亿元（+31.72%），归母净利润-2.88 亿元，扣非归母净利润-3.35 亿元。


　　（2）23Q4 营收2.68 亿元（+33.14%），归母净利润-0.20 亿元，扣非归母净利润-0.38 亿元。


　　（3）24Q1 营收0.63 亿元（+46.00%），归母净利润-0.89 亿元，扣非归母净利润-0.93 亿元。


　　【分产品看】


　　23 年大数据与云基础平台软件业务收入1.87 亿元（+43.51%）、分布式关系型数据库软件业务收入0.54 亿元（+71.57%）、数据开发与智能分析工具软件业务收入0.85 亿元（+61.98%）、应用与解决方案收入0.79 亿元（+29.33%）。


　　【毛利率】


　　23 年毛利率59.61%，同比增加3.07pct、23Q4 毛利率60.07%，同比增加1.32pct；24Q1 毛利率69.27%，同比增加17.70pct；注：括号内均为同比增速


　　业绩点评


　　营收高速增长，盈利能力持续攀升


　　公司23 年实现营收4.91 亿元（+31.72%），23Q4 实现营收2.68 亿元（+33.14%），24Q1 营收0.63 亿元（+46.00%）。根据公司23 年年报披露，公司确认收入的客户数量为578 家，相比2022 年同期的514 家，同比增长12.5%，其中确认收入金额大于100 万的高价值客户数目由上年同期的101家增加至报告期内的134 家，公司平均客单价相比上年同期提升显著。同时，公司继续提质增效，主动聚焦高价值、高毛利的软件授权业务，积极构建产品技术生态，培养交付合作伙伴，优化服务实施成本，公司毛利率由2022 年的 56.54%提升至59.61%。


　　三费费率全面下降，成本优化成效显著


　　公司23 年销售/管理/研发费用率53.50%/25.66%/45.45%，销售费用率同比减少1.58pct，管理费用率同比减少6.90pct，研发费用率同比减少6.61pct。公司的三费费率合计由2022 年的139.70%下降至2023 的124.61%。同时，公司通过对内部流程的持续优化，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。


　　拥抱大模型+向量数据库，协同Intel 打造AIPC 应用时代AIPC 能够通过学习用户的行为模式来优化性能，提供更加精准的信息检索、内容推荐和自动化任务处理。需要端侧大模型产品，也需要向量数据库去将文本、图像、视频等内容转化为高维向量分析和处理。


　　星环科技提供：


　　1）分布式向量数据库Hippo


　　2）大模型运营管理软件Sophon LLMOps


　　3）端侧大模型产品：企业级垂直领域问答大模型“无涯”及其衍生的数据分析大模型“求索”。


　　星环科技于2024 年3 月在英特尔商用客户端AIPC 产品发布会，发布“无涯大模型AIPC 版”，并预发布“无涯·问知”AIPC 版。目前，“无涯”和“求索”均已通过国家互联网信息办公室的深度合成服务算法备案。


　　截至2023 年年末，公司提供的大模型时代AI Infra 相关产品订单逾 5400 万元。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为6.81/8.99/11.01 亿元，同比增速38.73%/32.07%/22.48%；2024-2026 年归母净利润分别为-1.29/-0.67/0.15 亿元，对应2024 年P/S 8.16 倍。维持“ 买入”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、国产替代进展未达预期风险等。

□.刘.雯.蜀./.郑.毅    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司