卓兆点胶(873726)：关注下游景气度改善趋势及新业务拓展情况

2023 年业绩符合市场预期，1Q24 业绩略低于市场预期公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年公司收入2.6 亿元，同比下降23.9%，归母净利润6,393 万元，同比下降27.7%；单季度看，4Q23 公司收入3,216 万元，同比下降84.3%，归母净亏损250 万元，同比转亏，业绩符合业绩快报和市场预期。1Q24 公司收入1,844 万元，同比下降67.2%，归母净亏损1,219 万元，同比转亏，略低于市场预期，主要系下游景气度仍较弱。


2023 年毛利率同比上行。2023 年公司综合毛利率为62.9%，同比提升3.8ppt，其中点胶设备收入1.6 亿元，毛利率同比提升12.3ppt 至52.8%，点胶阀及配件收入1.0 亿元，毛利率同比下降0.5ppt 至78.5%，其他业务收入244 万元，毛利率同比减少12.8ppt 至64.7%。1Q24 公司毛利率为57.7%，同比-17.0ppt。2023 年公司期间费用率35.7%，同比+7.6ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2ppt/+5.0ppt/+1.9ppt/+0.6ppt。


2023 年公司净利率为24.3%，同比下降1.3ppt。


经营活动现金流维稳。2023 年公司经营活动现金流净流入1.5 亿元，同比多流入2,140 万元；1Q24 经营活动现金流净流入3,232 万元，同比多流入5,784 万元。


发展趋势


关注下游景气度边际改善情况。2023 年下游消费电子行业需求疲弱、苹果新产品发布推迟等因素致公司在手订单规模小于预期及2023 年度执行的部分订单被推迟，对公司收入及利润增长产生影响。关注下游景气度边际改善趋势，进而对公司订单及收入确认的影响。


关注新下游领域拓展趋势。得益于在消费电子苹果链领域的多年积累，公司于技术品牌方面已形成一定优势，近年公司延伸扩展至光伏、新能源汽车、半导体等其他下游领域。根据公司2024 年3 月公告，光伏领域，公司已进入部分隆基绿能光伏组件制造商的供应链体系，目前产品处于项目打样阶段与招投标阶段，关注未来商务订单落地情况。


盈利预测与估值


维持2024 年、2025 年盈利预测。当前公司交易于22.4x/20.7x 2024e/25eP/E。维持跑赢行业评级。


风险


消费电子新产品拓展不及预期，客户集中度较高风险，其他下游产品开发拓展不及预期，技术研发进展不及预期，资本市场流动性风险。

□.王.炜.越./.郭.威.秀./.王.梓.琳./.陈.显.帆    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司