星环科技(688031)：收入增长提速 大模型产品逐步落地

23Q4 及24Q1 单季度公司收入均同比快速增长，且提速明显，23 年三费费率下降15pct，优化经营成本成效凸显。公司积极拥抱AIGC，大模型产品在多个行业成功落地，23 年AI Infra 相关产品订单逾5,400 万元。


事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报，23 年全年实现营业收入4.91 亿元，YoY+31.72%；实现归母净利润-2.88 亿元，YoY-6.23%；实现扣非归母净利润-3.35 亿元，YoY-7.88%；实现经营性净现金流-3.65 亿元，YoY-21.83%。23Q4 单季度实现营业收入2.68 亿元，YoY+33.14%；实现归母净利润-0.20 亿元，YoY+57.42%；实现扣非归母净利润-0.38 亿元，YoY+37.35%。24Q1 单季度实现营业收入0.63 亿元，YoY+46.00%；实现归母净利润-0.89 亿元，YoY-3.77%；实现扣非归母净利润-0.93 亿元，YoY+4.57%。


业绩显著增长，优化经营成本成效凸显。23Q4 及24Q1 单季度公司收入均同比快速增长，且提速明显，主要原因在于23 年确认收入客户同比增长12.5%达到578 家，确认收入金额大于100 万的高价值客户数目提升带动平均客单价提升显著。23 年公司毛利率同比提升3.08pct 至59.61%，主要得益于主动聚焦高价值、高毛利的软件授权业务。费用方面，23 年公司销售/管理/研发费用率分别为53.50%/25.66%/45.45%，同比变动-1.58/-6.90/-6.61pct ，三费费用率合计同比下降15.09pct，成本控制效果显著。


积极拥抱AIGC，大模型产品在多个行业成功落地。公司积极拥抱大模型问世带来的技术变革，致力于为客户提供更为丰富的AI Infra 基础软件产品，发布分布式向量数据库Hippo、大模型预训练/微调工具Sophon LLMOps、企业级垂直领域问答大模型“无涯”和其衍生的数据分析大模型“求索”等创新产品，“无涯”和“求索”均已通过国家互联网信息办公室的深度合成服务算法备案，且“无涯”已通过国家互联网信息办公室的生成式人工智能服务备案。截至2023 年底，公司提供的大模型时代AI Infra 相关产品订单逾5,400万元，在金融、政府、能源、电信、建筑与地产和制造业等多个行业实现了成功的商业落地，市场反馈积极。


维持“无评级”投资评级。公司为大数据平台先行者，分布式数据库、大模型等产品具备技术领先优势，将受益于数据要素与大模型加速发展。预计公司24-26 年归母净利润为-1.84/0.16/1.14 亿元，维持“无评级”投资评级。


风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、产品创新不及预期。

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司