兆威机电(003021)：业绩超预期增长 期待汽车、XR双轮驱动

事件：公司发布2024Q1 财报，报告期内实现营收3.12 亿元，同比+40.65%，实现归母净利润0.55 亿元，同比+96.04%，扣非净利润0.44 亿元，同比+148.04%，毛利率32.83%，同比+5.72pct。


　　单季度业绩超预期，费用控制合理：公司单季度业绩超预期增长，毛利率同比大幅改善，我们判断汽车业务是主要贡献动能，同时XR 业务开始逐步形成收入，高毛利业务占比提升推动整体盈利能力向上。2024Q1 期间费用率合计16.93%，同比-3.69pct，除财务费用率外其余费用率均有不同程度下降，进一步增厚利润。


　　公司汽车+XR 业务有望双轮驱动增长：汽车电子：公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车客户合作多年，相关产品得到了客户广泛认可，在国内自主品牌、新势力等车企中应用成功。未来智能化新应用涌现有望带来更多机遇。智能消费：下游AI 大模型等技术广泛应用带来消费电子+智能家居市场进一步拓宽，未来XR 领域的创新型应用有望开启长线空间。


　　纵向一体化电机布局进一步拓宽成长空间：公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，其中，高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品，成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域，4mm 直径无刷空心杯电机攻关中，8mm 永磁步进电机实现自动化量产，还积极布局3.4mm 和4.4mm 更具挑战的产品。


　　投资建议：公司业绩超预期增长，汽车电子持续贡献成长，未来XR 业务空间可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.40/3.34/4.20 亿元，EPS 为1.40/1.95/2.46 元/股，对应PE 为44.12/31.71/25.23 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：XR 行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司