甬金股份(603995)：在建项目如期投产 产量持续释放

投资要点：


　　维持“增持”评级。公司 2024 年1 季度实现营收93.05亿，同比升 24.29%，实现归母净利润1.22 亿，同比升30.46%，公司业绩符合预期。考虑到公司产量持续上升，上调公司2024-25 年归母净利润预测为5.28/6.27 亿元（原5.11/5.84 亿元），新增2026 年归母净利润预测为7.15 亿元，对应EPS为1.44/1.71/1.95 元。维持公司目标价25.53 元，维持“增持”评级。


　　产量持续释放。2023 年及2024 年1 季度，公司不锈钢冷轧板销量分别为285、70 万吨，同比分别增长15.08%、47.05%。根据公司2023 年年报，公司浙江甬金19.5 万吨、广东甬金35 万吨项目分别于2023 年12 月、7月投产，2024 年两个项目将继续为公司带来增量，公司计划2024 年冷轧不锈钢销量达到320 万吨，公司产量将持续释放。


　　单吨盈利或已触底。2023 年各季度及24Q1，公司单吨毛利分别为749、674、609、679 及638 元/吨，对应单吨产品净利分别为197、173、131、158 及175 元/吨，公司单吨产品毛利的下跌趋势或已经停止，不锈钢冷轧行业的底部区域逐步探明。行业层面来看，虽然不锈钢冷轧行业在2023年新增产能大于需求增长，但随着不锈钢需求的稳健增长，供需矛盾正在逐步缓解。


　　钛材项目继续推进。公司钛材、预镀镍钢带项目于2023 年5 月开始建设，预期于2024 年6 月达到试生产阶段，钛材、预镀镍钢带补充了公司的品种结构。目前钛材在消费电子领域得到应用，预期未来前景广阔。


　　风险提示：新建产能投产不及预期；不锈钢价格大幅波动。

□.李.鹏.飞./.魏.雨.迪./.王.宏.玉    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司