奕瑞科技(688301)：业绩短期承压 X线产业链布局加深

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　　奕瑞科技4 月30 日公告2024 一季报：2024Q1 实现营业收入4.91 亿元，同比增长11.48%；实现归母净利润1.39 亿元，同比增长1.88%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长6%。公司于4 月20 日公告2023年报：2023 年实现收入18.64 亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润6.07 亿元，同比减少5.27%；实现扣非归母净利润5.91 亿元，同比增长14.43%。


　　投资要点:


　　新品表现亮眼，业绩受公允价值拖累2023 年，公司实现营业收入18.64 亿元，同比+20.31%，增速放缓主要系医疗反腐导致短期医院设备采购意愿下降，叠加口腔医疗、锂电需求承压所致。新品表现亮眼，采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超4.15 亿元；核心部件收入近1 亿元，同比实现翻倍以上增长。2023年，公司归母净利润同比-5.27%，主要系交易性金融资产公允价值损失8106 万元（2022 年收益1.23 亿元）。


　　持续推进研发创新与客户拓展2023 年，公司研发投入2.63 亿元，占营业收入比重14.09%，重视新型探测器和核心部件研发，2023 年推出齿科CT 探测器、高速TDI 探测器、残留气体分析仪等多款新品，90kV/130kV/150kV 微焦点射线源进入量产，180kV 微焦点封闭式射线管已完成研发，打破进口垄断。公司持续加强客户拓展，2023年，多个大客户的多项产品继续保持良性增长，齿科产品海外客户持续测试及导入，工业X 光系统解决方案小批量销售，全球医疗和工业X 线探测器市占率进一步提升。


　　拟定增扩建X 线核心部件及综合解决方案产能公司对标日本滨松、万睿视等行业龙头，致力于成为“全球领先的X 线领域综合产品及解决方案供应商”，根据4 月30 日公告，拟向特定对象发行股票募资不超过14.5 亿元，用于X 线真空器件及综合解决方案建设项目，项目建设期36 个月，建成后公司将新增7.7 万只球管以及1.93万组X 线综合解决方案产品产能，进一步完善X 线产业链战略布局，　　有望带来较大业绩弹性。


　　盈利预测和投资评级基于2023 年业绩情况，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为23.38/28.73/34.51 亿元，归母净利润分别为8.24/10.17/12.33 亿元， 当前股价对应PE 为25/20/16 倍（基于谨慎性原则，拟定增事项暂不纳入盈利预测）。公司齿科海外客户拓展持续加深，国内医疗和工业需求有望改善，叠加新型探测器和核心部件的逐步放量，长期增长趋势不改，维持“买入”评级。


　　风险提示拟定增事项进度的不确定性，竞争格局恶化风险，行业政策变化风险，贸易摩擦及地缘政治风险，汇率波动风险，产品价格下降风险，新市场开拓不及预期风险，新增产能无法及时消化的风险。

□.姚.健    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司