奕瑞科技(688301)2023年年报及2024年一季报点评：新产品逐步完善布局 打造领先的X线领域方案提供商

事件1：公司发布2023 年年报：实现营业收入18.64 亿元（+20.31% YOY）、归母净利润6.07 亿元（-5.27% YOY）。


　　事件2：公司发布2024 年一季报：实现营业收入4.91 亿元（+11.48%YOY）、归母净利润1.39 亿元（+1.88%YOY）。


　　点评：


　　23 年公司毛利率稳定增长，公允价值变动拖累归母净利润：2023 年公司毛利率为57.84%，同比+0.5pct；其中核心产品探测器毛利率为61.12%，同比+2.46pct，23 年公司整体毛利率保持稳中有升。23 年归母净利润实现负增长，主要系公司持有的联影医疗股票公允价值变动损失8106 万元影响，对公司表观归母净利润造成拖累。


　　新产品逐步完善布局，收入实现较快增长：经过长期筹划及布局，公司高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域完成基础布局并取得较好成果，90kV、130kV和 150kV 三款微焦点封闭式射线管进入量产，完成180kV 微焦点封闭式射线管研发。公司在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD 等核心部件、核心材料方面取得初步进展，2023 年收入规模近1 亿元，同比实现翻倍以上增长。公司新产品有望保持较快增长，成为公司新的业绩增长点。


　　发布定增预案，拟建设X 线真空器件及综合解决方案项目：公司于2024 年4 月29 日发布定增预案，拟募集不超过14.50 亿元用于X 线真空器件及综合解决方案项目。项目成功实施后，公司将新增77000 只球管以及 19300 组X 线综合解决方案产品产能，有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程，加速三大 X线核心部件全面进口替代进程，实现我国X 线核心技术自主可控。


　　盈利预测、估值与评级：公司为国内平板探测器供应商龙头，产品线布局较为全面，考虑到全球宏观环境影响，我们下调公司24-25 年归母净利润预测为8.29/10.18 亿元（较前次预测下调8.8%/9.0%），新增26 年归母净利润预测为12.02 亿元，EPS 分别为8.13/9.98/11.79 元，现价对应24-26 年PE 分别为24/20/17 倍。公司新产品收入规模逐步扩大，整体业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期。

□.王.明.瑞./.黄.素.青    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司